基金定投，是各大網絡理財板塊中討論的最熱門的話題之壹。很多粉絲量眾多的大V，都不遺余力的向網友們推薦通過定投的方式來購買基金。
在知乎中搜索“基金定投”，可以看到，有壹些用戶舉辦的以基金定投為主題的知乎Live，吸引到五千多人參與。其標題也非常吸引人：用笨的方式簡單賺錢。感覺只要定投了，就好像在家裏安了臺印鈔機，不用動腦筋就能每天數鈔票了。
在基金定投話題下面，有3萬左右的用戶關註，1千多個問題。
在網易雲課堂投資理財類課程前十大排名中，第三名和第六名講的都是基金定投。在類似雪球等財經類網站上，關於基金定投的文章和討論也是成百上千。可見，有很多機構或者寫手都在很賣力的力推基金定投，同時也有很多讀者和投資者對定投基金很感興趣。
這種現象讓人擔憂。很多宣傳基金定投的文章，寫的非常不專業，有誤導消費者的嫌疑。針對這種現象，筆者曾經寫過壹篇叫做《為什麽基金定投是個壞主意》的文章。但是有壹些讀者反饋：說我這篇文章寫的過於專業，他們看的壹知半解。希望我能夠再用更加簡單壹些的語言幫助他們把其中的道理說清楚。因此今天這篇文章，我就來再幫助大家更加進壹步分析壹下基金定投的利弊。
從本質上來講，基金定投是購買基金的壹種投資策略。定投也分很多種，有定量，定價，定時，定損等等。本文中所講的基金定投，指的是最簡單的壹種定量購買方式：即按時撥出壹部分資金（比如每個月100塊）去購買某支基金。不管市場的好壞和基金的漲跌，持續多年購買。
這種按時定量購買基金的方法，是最簡單的定投策略之壹。理解了這個簡單例子中的邏輯，再去分析那些稍微復雜壹些的例子，就比較容易了。
推崇基金定投的鼓吹者，壹般會列出以下這些定投的好處：
1. 每月自動從賬戶中扣除資金並買入基金，養成從小投資的好習慣。
2. 年輕人每個月結余不多，只能通過每月省壹點，定投的方法來參與投資活動。
3. 長期來看股市是上漲的，因此長期堅持定投可以獲得好的投資回報。
4. 基金定投的微笑曲線：市場下跌時不斷買入，以後上漲時可以獲利。
5. 金融小白懂得不多，定投是“懶人懶方法”，適合那些啥都不懂的投資者。
下面就來幫助大家好好分析壹下，這些說法是否有道理。
第壹和第二條，裏面實際上包括兩個建議：
（1）年輕人應該養成儲蓄的好習慣，不要寅吃卯糧，不要過度消費。
（2）投資要趁早。因此在年輕時壹省下血汗錢（哪怕是每個月100塊），也要快點把它打給基金公司，購買基金。
第（1）條建議沒什麽問題。壹個負責任的成年人，本來就應該克制自己過度消費的欲望，通過儲蓄的習慣來積少成多，不斷提高自己和家庭的經濟實力。大部分受過教育的中國人，應該都會認同這樣的價值觀。
問題在於，養成儲蓄的習慣，並不等同於拿這些儲蓄去買基金。每個月省下來的錢，可以放在銀行裏，或者余額寶，或者定存/國債。
在這裏，基金公司的銷售團隊非常聰明的把“儲蓄”和“購買基金”這兩個概念悄悄的混淆了。因此需要在這裏提醒廣大讀者：養成儲蓄的習慣是好事。但是儲蓄和買基金完全是兩回事，不要被這種似是而非的宣傳迷惑。
現在再來講第（2）條建議：投資要趁早。
這個建議，和上面提到的第三個理由有類似的邏輯：長期來看，股市總是上漲的。因此早點開始，就能夠更早的享受股市上漲帶來的投資回報。巴菲特曾經寫過不少的文章強調“復利”的重要性。早幾年開始投資，利上滾利，30年之後，很可能可以得到壹筆客觀的財富。
這個建議，看似合理，但其實有以下幾個問題：
首先，該建議和上文提到的第四個理由自相矛盾。
股市到底是上漲還是下跌？
如果上漲的話，顯然是在壹開始就全倉買入的投資回報更好，而且也不存在所謂的微笑曲線。
如果是下跌的話，那妳還堅持長期定投做什麽？每個月勒緊褲帶，省吃儉用存下來的血汗錢，幹什麽不好，去送給基金公司買壹個長期下跌的資產？
我知道，有些推崇定投的朋友可能忍不住要抗議了：股市在長期是上漲的，但是短期會下跌。因此定投可以在短期內利用“微笑曲線”降低買入成本，然後獲得長期的投資回報。
在英語裏有句諺語叫做“If it seems too good to be true, it probably is“。如果真的有這麽神奇的投資策略，在短期內抓波段，購入低價資產，然後還同時能夠享受到長期的投資回報。那可能很多職業投資機構都會趨之若鶩了。（妳有聽說過養老基金、大學基金會、大型對沖基金等職業投資機構去搞定投麽？）
在本人的《為什麽基金定投是個壞主意》中，我已經做過這方面的數學分析。定投能否給投資者帶來更好的投資回報，完全取決於運氣：如果定投期間市場下跌，那麽投資者就能以更低的價格買入，因此未來可以獲得更好的投資回報。反之，如果定投期間市場上漲，那麽投資者付出的成本就更高，因此其投資回報也會被拖累。
其次，該建議關於中國股市長期必漲的假設，得不到實證支持。
投資要趁早的建議，其背後壹個非常重要的邏輯，就是長期來看，股票是上漲的。這個規律在發達國家確實存在。
如上圖所示，如果我們回顧美國過去200多年的歷史，就會發現股票給與投資者最好的投資回報，在扣除通脹之後大約為每年6.6%左右。同期的其他資產，比如債券，黃金和現金，都不如股票。這個規律，在英國，法國，德國等其他工業國也都類似。這是”趁早買股票“在這些國家行得通的邏輯基石。
但是這個規律在中國不明顯。如果我們計算1993年到2016年中國的資產回報，就會發現，股票給與投資者的投資回報是負的（扣除通脹之後），並且不如同期的政府債券。
也就是說，中國的股價風險溢價（Equity Risk Premium）是負的。在中國，承擔購買股票的風險，並沒有給與投資者比政府債券更好的投資回報。相反，股票的回報反而比政府債券更差。因此投資者白白承擔了那些額外的風險，沒有得到相應的補償。
關於這個問題，在本人講授的網絡公開課《小烏龜資產配置》第壹節股票中也有分析。有興趣的朋友可以去看壹下（免費預覽）。
當然，有些朋友可能會說，過去20多年的歷史，不壹定代表未來買股票壹定不賺錢呀。確實，中國的股市，有其特殊性。和發達國家相比，中國的股市歷史短得多，並且期間國家的經濟環境變化非常大。各種和上市公司有關的法律法規，經常過幾年就有壹個大的變化。因此過去20多年的歷史回報，確實不壹定對未來有多大的預測作用。
但是我們想要做科學的預測，就需要盡可能多的收集信息，基於盡可能長的歷史，來做出壹些力所能及的判斷。我在這裏想向大家強調的，是中國股市在過去20多年的回報並不好，不如債券。我們不要盲目的認為股票的投資回報在長期壹定好。這個規律在中國還沒有得到體現。
中國和外國市場的另壹個大不同，在於稅收的影響。
很多英國人和美國人，在其退休賬戶(401k，pension account等)中，確實是定投股票基金/指數基金的。但是這是由他們國家特殊的國情決定的。
以英國的退休金賬戶為例。政府為了鼓勵英國人儲蓄，為自己將來退休做打算，因此給予退休金賬戶稅務優惠。大家知道，英國的所得稅是很高的。每年把多余的儲蓄的壹部分存入退休金賬戶，可以抵扣所得稅。因此很多英國人會選擇這麽做。如果沒有這些所得稅抵扣的優惠，為啥要這麽做？沒理由啊。
其次，英國的免稅退休賬戶裏的錢，不能用來買房。它只能壹直保存到妳退休後才能使用。因此有些英國人才會選擇定期把那些存余去買基金。反正又不能用，只能等到60多歲以後才能取出來，有很長的投資周期(從20多歲開始算，有30~40年)，因此通過定投方式買入低成本股票指數基金/ETF，是合理的。
問題在於，這些條件和中國投資者都不同啊。不管是稅務優惠，還是買房方面的政策，中國的情況和英國都不壹樣，怎麽能完全照搬呢？中國有中國特殊的國情。我們不能照搬國外的壹些投資方法，原封不動就拿來使用，還去賣給那些金融知識有限的年輕人。我也希望看到這篇文章的讀者，能夠多長壹個心眼，依靠獨立思考來幫助自己得出更加理性的結論。
再次，如果我們仔細分析這條基金定投的建議，就會發現它根本不適合年輕人的具體情況。
我們以壹個普通年輕人的例子，來分析壹下其中的道理。
假設該青年在22歲大學畢業。如果有些年輕人選擇繼續深造（讀研、讀博、出國等），那麽他畢業的年齡還需要延遲到25，甚至更後面。
在剛畢業的那幾年，大多數年輕人忙的無非就是：擇業，擇偶。有些經濟條件稍好的，可能會買臺車。
然後我們假設該青年在28/29歲左右結婚。從這個時候開始，妳會發現這位青年需要很多錢。他需要這些錢來：結婚，買房（生命中第壹套自己購買的婚房），然後就是生娃，再送娃去托兒所/幼兒園等。如果選擇生二胎，就需要再來重復壹遍。
從這裏我們就可以看到：如果不是富二代，不是來自於特別高薪的行業（比如BAT，頂級投資銀行中上層之類），大部分中國的年輕人，在29~35歲那個階段，都是缺錢的。在購買房子這件事情上，很多情況都是父母資助+銀行貸款。
現在我們假設該年輕人在23/24歲開始定投。定投了5年（29歲）就要結婚買房。在最缺錢的時候，他通過定投交給基金公司的錢，卻無法拿出來用。主要原因在於：
股市，特別是中國股市，壹大特點就是波動性大，難以預測。4~5年以後的股市，可能是大牛，也可能是大熊，或者是不漲不跌。
如上圖所示，假設年輕人在2006年開始定投，那麽在5年後的2011年，他很可能是虧損的。當然，如果年輕人運氣好，在2002年開始定投，然後在5年後的2007年頂峰時賣出，那就確實賺到了壹筆。但這和定投完全沒關系，只不過是他運氣特別好，恰逢自己需要錢的時候，股市登頂而已。
定投資金拿不出來的第二個原因，在於定投的目的。
從頭到尾，定投宣傳的都是”長期投資“的理念，是鼓勵年輕人增加儲蓄，為將來的退休做打算。妳怎麽能在30歲左右就拿出來用呢？這不就違背了壹開始的定投目標了麽？
因此那些參與定投的年輕人，在28~35歲之間會處於壹個非常尷尬的狀態：壹方面他們欠銀行和父母的錢（父母雖然願意無償支持子女買房，但妳至少要把帳算清楚吧），向銀行支付利息；而另壹方面，他們自己的現金儲蓄不能用，還要每個月向基金公司上繳月供。
這種情況，顯然是不合理的。更加理性的選擇，是在買第壹套婚房之前努力工作，爭取加薪，合理儲蓄，然後盡量通過自己的努力買入第壹套房（輔之以父母的贊助和銀行貸款）。然後在每個月現金流有結余的情況下，再來考慮投資的事。
基金公司的銷售人員和壹些網絡上所謂的大V，專門瞄準那些30歲以下的年輕人，鼓吹他們去購買基金定投，這種現象讓人擔憂。對於這些年輕人來說，基金公司就好比是稅務局，每個月都從他的工資中抽掉壹筆稅款。從基金公司角度來說，我們大致可以理解他們的動機。壹個年輕人，從20幾歲開始每月固定購入某基金，不管風吹雨打，基金業績，堅持十幾年甚至更長購入基金，如此忠誠的客戶去哪裏找？簡直是A類客戶。因此基金公司，夥同壹些網絡大V，不遺余力的宣傳基金定投，背後有其強大的經濟激勵。但是作為普通投資者，如果我們也跟著他們瞎轉，被忽悠進去，那就只能怪我們自己了。
下面再講講上面提到的第五條理由：金融小白懂得不多，定投是“懶人懶方法”，適合那些啥都不懂的投資者。
首先，我們評判某壹個投資策略是不是好，其標準應該是：投資費用有多高？投資回報有多好？承擔的風險有多大？是否是適合投資者個人家庭情況的最佳投資策略？而不是它是否適合”懶的笨蛋“。
其次，如果是長期定投(比如定投20年以上)，那麽投資者首先需要確認被定投的基金/基金公司能夠存在20年以上。這在國內本身就是壹大挑戰(第壹支開放式公募基金成立於2001年，也就是說最老的基金還不到20歲）。如果定投到壹家在10～20年後關閉的基金/基金公司，對於投資者造成的打擊是毀滅性的。而大多數小白型投資者，連封閉式和開放式基金的區別都不知道，更不可能有知識和精力去做出這方面的判斷了。
假設壹位基金小白通過定投購買了某壹支基金。小白的出發點是：省心，省事，坐著也能賺錢。現在我們假設到了2007年，或者2015年，該基金的凈值壹下子下跌20%、30%或者更多。讓我們捫心自問，這位小白還能夠淡定的繼續堅持他的定投計劃麽？實話實說，大部分普通人，做出的第壹個反應，肯定就是把基金拋出，落袋為安。所謂的”為退休打算“的定投計劃，其實只是在這些幌子下多賺了小白投資者幾年管理費而已。
壹些所謂的網絡大V，基於自己的粉絲數量，來推銷各種投資策略或者基金，竟然還有很多人信，這也從側面體現出我們國家內目前“投資小白”數量實在太多的現狀。在我看來，在我們相信任何壹個網絡上的用戶發布的信息，或者聽從他/她的建議去從事壹些投資活動前，最起碼應該做以下盡職調查：
1）個人信息：對方姓甚名啥，什麽職業，所在公司的名稱，他的學歷如何？工作經歷？有何職業資質？有沒有公司網站？
我看到不少網站上的大V，粉絲量不少，但是妳如果去查壹下對方的資料信息，除了壹個花名以外什麽都查不到。對於這樣的用戶給出的建議，妳敢相信麽？
投資理財，涉及的都是我們的血汗錢，背後體現的不光是我們對自己的責任，還有我們對自己的至親（愛人，孩子，老人）所負的責任。跟著網上壹個連真名都不知道的用戶，去買這買那，這是壹種極不負責的投資態度。
2）知識體系：對方有沒有受過專業培訓？是否出版過相關書籍？寫的文章是否符合邏輯，可信度高麽？
3）投資能力：對方有多少年投資經驗？管理多少資金量？投資回報如何？研究團隊規模多大，如何搞投研？
4）投資哲學：對方有沒有壹套完整的投資哲學？該投資哲學和壹些比較著名的投資方法是否相符？是否得到實證支持？
在這個世界上，很少有”天上掉下來的餡餅“。妳想省事，不花時間和努力去做最基本的學習和了解，那麽代價就是妳被那些別有用心的人或者機構來忽悠。
有些朋友可能會問，那我到底應該怎麽做呢？
我的建議如下：
首先，每壹個投資者都需要分析壹下自己的財務狀況。特別是年輕人，需要達到的第壹個目標，是滿足剛需（比如買婚房）。
同時，年輕人應該在業余時間讀壹些投資類的書籍，通過知識來武裝自己。妳不需要成為金融專家，但至少要懂壹些基本知識。
在考慮自己的投資決策前，投資者的家庭收支，最好要達到正現金流。如果每月過的緊巴巴，扣除按揭，日常開銷後所剩無幾，那就應該先想辦法把自己的生活過好。
在滿足上面幾個條件後，我們可以開始考慮投資。壹個人選擇做投資的資金，應該僅限於自己輸的起的資金。
用大白話來說，就是妳去買股票/基金/理財產品的這些錢即使全沒了(金融危機/被騙/違約等等)，也不應該影響妳和妳老婆孩子的基本生活。
我知道很多人不理解這個道理。他們的邏輯是:投資不就是為了賺錢麽？就是因為沒錢，才去投資呀！
很可惜這種邏輯是錯的。主要因為: 首先投資是有風險的。沒人保證妳壹定賺。如果妳的錢以後要買婚房，或者學區房，或者給孩子出國讀書用，這些都是很重要的生活開銷，那麽這些資金只適合購買固定收益類資產(比如國庫券，保本的理財產品，定存等)。
其次，有風險的投資品，價格都是會上下波動的。越是對自己重要的資金，越經不起波動。妳想，如果這筆錢要給爸媽治病，萬壹下跌個10%，妳敢不拋麽？這可是要出人命的！要想獲得高回報，就需要承擔風險。而越是能夠承擔高風險的資金，恰恰越是妳不需要的錢。
給大家舉個簡單的例子。在所有比較主要的投資機構裏，最能夠承擔投資風險的，就是大學捐贈基金會。這主要是因為，大學基金會資金的投資周期是永遠，因此他們可以選擇參與各種時間最長的高風險投資活動。相比之下，保險公司和養老基金就不得不將資金的壹大部分放入流動性很強的固定收益類資產(比如國債)，因為它們有短期和中期負債需要應對，無法承擔更高的投資風險。
接下來，對於那些金融知識有限的投資者來說，最合適的投資策略，是以控制成本，有效系統，和長期堅持的原則為核心，建立起壹套低成本，多元分散的投資策略。具體細節在拙作《小烏龜投資智慧》中有詳細介紹，在此就不再贅述了。
註：關於定投的數學分析，在拙作《為什麽基金定投是個壞主意？》中已經解釋過了，因此在本文中不再贅述。
希望對大家有所幫助。
參考資料：
伍治堅：《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》
伍治堅：《小烏龜投資智慧2：投資叢林生存法則》