第壹條規則:競爭優勢原則
好公司有好股票:那些業務清晰易懂、業績優秀、由壹群能力非凡、考慮股東利益的管理層經營的大公司，才是好公司。
最正確的公司分析角度——如果妳是公司的唯壹所有者。
最關鍵的投資分析-企業的競爭優勢和可持續性。
最佳競爭優勢——壹座被壹條寬闊的護城河保護著的企業經濟城堡。
競爭優勢的最佳衡量標準——股東權益回報率超過行業平均水平。
超級明星企業的超額利潤之源。
美國運通的經濟特許經營權:
選股就像選老婆——價格不如公司。
選股如擇夫:神秘感不如安全感。
現代經濟增長的三個來源:
[編者]規則二:現金流原則
新建藥廠與收購藥廠的價值比較。
價值評估既是藝術也是科學。
估值就是給老公估值:越賺錢越值錢。
控制金錢的能力。
企業未來現金流量的貼現值
估值就是估算壹個老婆:越保守越靠譜。
巴菲特主要用股東權益報酬率和賬面價值增長率來分析未來的持續盈利能力。
估價就是評估愛情:越簡單越正確。
[編者]第三條法則:“市場先生”原則
別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼。
市場中的價值法則:它往往在短期內無效，但在長期內往往有效。
巴菲特對美國股票市場價格波動的實證研究(1964-1998)
市場上的阿甘正傳
在行為金融學研究中發現了證券市場投資者常犯的六個愚蠢錯誤:
孫子兵法市場:利用市場而不是被市場利用。
[編者]第四條規則:安全邊際原則
安全邊際就是“買保險”:保險越多，越不容易賠錢。
安全邊際是“硬議價”:進價越低，獲利的可能性越大。
安全邊際是“釣大魚”:人越少，釣大魚的可能性越高。
[編者]第五條規則:集中投資原則
集中投資就是壹夫壹妻制:最好，最善解人意，風險最小。
衡量公司股票投資風險的五個因素:
集中投資是家庭計劃:股票越少，投資組合表現越好。
集中投資就是賭博:贏的概率大的時候，下大賭註。
[編者]規則六:長期持有原則
長期持有是龜兔賽跑:復利長期可以戰勝壹切。
長期持有就是海誓山盟:與喜歡的公司終身相伴。
長期持有就是白頭偕老:付出的愛比深情的幸福幸福10000倍。
美國經濟學家Markowitz在1952首次提出了投資組合理論，並進行了系統、深入、卓有成效的研究，因此獲得了諾貝爾經濟學獎。
該理論包含兩個重要內容:均值-方差分析方法和投資組合有效前沿模型。
在發達的證券市場，markowitz的投資組合理論早已被實踐證明是有效的，並被廣泛應用於投資組合選擇和資產配置。然而，對於這壹理論是否適用於中國股市，壹直存在很大的爭議。
從狹義上講，投資組合是具有特定投資比例的壹攬子證券。當然，單壹的證券也可以被視為壹個特殊的投資組合。本文討論的投資組合僅限於股票和無風險資產組成的投資組合。
人的投資本質上是在不確定的收益和風險之間的選擇。投資組合理論使用均值-方差來描述這兩個關鍵因素。所謂平均，是指投資組合的預期收益率，是單個證券的預期收益率的加權平均值，權重為對應的投資比例。當然，股票的收益包括分紅和資本增值。所謂方差，是指投資組合收益率的方差。我們稱之為收益率波動率的標準差，它描述了投資組合的風險。
人們在證券投資決策中應該如何選擇收益和風險的組合？這是投資組合理論研究的中心問題。投資組合理論研究“理性投資者”如何選擇和優化他們的投資組合。所謂理性投資者，是指在給定的預期風險水平下，使預期收益最大化，或者在給定的預期收益水平下，使預期風險最小化的投資者。
因此，上述優化的投資組合是以波動率為橫坐標，收益率為縱坐標，在二維平面上描繪的，形成壹條曲線。這條曲線上有壹個點的波動率最低，叫做最小方差(縮寫為MVP)。這條曲線在最小平方差以上的部分就是著名的(Markowitz)投資組合有效邊界，對應的投資組合稱為有效投資組合。投資組合的有效邊界是壹條單調遞增的凹曲線。
如果投資範圍不包括無風險資產(無風險資產的波動率為零)，曲線AMB就是典型的有效邊界。A點對應的是投資範圍內收益率最高的證券。
如果將無風險資產加入投資範圍，那麽投資組合的有效邊界就是曲線AMC。C點代表無風險資產，線段CM是曲線AMB的切線，m是切點。對應於M點的投資組合稱為“市場投資組合”。
如果市場允許賣空，那麽AMB是壹條二次曲線；如果賣空受到限制，那麽AMB就是壹條分段二次曲線。在實際應用中，限制賣空的投資組合有效邊界比允許賣空的要復雜得多，計算量也大得多。
在波動率-收益率的二維平面上，任何投資組合要麽落在有效邊界上，要麽落在有效邊界以下。因此，有效邊界包含所有(帕累托)最優投資組合，理性投資者只需要選擇有效邊界上的投資組合。
[編者]現代投資理論的產生和發展
現代投資組合理論主要包括投資組合理論、資本資產定價模型、APT模型、有效市場理論和行為金融理論。它們的發展極大地改變了過去主要依靠基礎分析的傳統投資管理實踐，使現代投資管理向系統化、科學化和綜合化方向發展。
1952年3月，美國經濟學家Harry Markowitz發表了《投資組合選擇》壹文，作為現代投資組合管理理論的開端。Mark Weitz將風險和收益量化，建立了均值方差模型，提出了確定最佳投資組合的基本模型。由於這種方法需要計算所有資產的協方差矩陣，嚴重制約了其在實際中的應用。
在1963中，william sharpe提出了可以簡化協方差矩陣估計的單因素模型，極大地促進了投資組合理論的實際應用。
20世紀60年代，夏普、林特和莫森分別在1964、1965和1966提出了CAPM。該模型不僅為評價收益與風險之間的轉換特征提供了可操作的框架，也為投資組合分析和基金業績評價提供了重要的理論依據。
在1976中，Ross針對CAPM模型的缺陷，提出了另壹種資本資產定價模型，即APT模型。該模型直接導致了多指標投資組合分析方法在投資實踐中的廣泛應用。
[編者]投資組合的理念
1，傳統投資組合的理念——原生多樣化
(1)不要把所有的雞蛋放在壹個籃子裏，否則妳會有很多雞蛋。
(2)投資組合中的資產越多，分散風險越大。
2.現代投資組合的思想——最優投資組合
(1)最優投資比例:投資組合的風險與投資組合中資產的收益有關。在壹定條件下，保存壹組使投資組合風險最小化的投資比率。
(2)最優投資組合規模:隨著投資組合中資產數量的增加，投資組合風險降低，但投資組合管理的成本增加。當投資組合中的資產數量達到壹定數量時，風險無法繼續下降。
3.現代投資理論的先驅:
投稿人簡介:經典論文
詹姆士·托賓1981諾貝爾經濟學獎，哈佛大學博士，耶魯大學教授。流動性偏好，托賓比率分析，分離定理。“作為風險行為的流動性偏好”，RES，1958。
Harry Markowitz) 1990諾貝爾經濟學獎)曾在蘭德工作。投資組合優化計算，有效邊界。“投資組合選擇”，JOF，1952。
威廉·夏普(William Sharp) 1990諾貝爾經濟學獎)，曾在蘭德工作，加州大學洛杉磯分校博士，華盛頓大學和斯坦福大學教授。資本資產定價:風險條件下的市場均衡理論。
哈佛大學教授John Lintner，CAPM，“風險資產的估值& amp；股票投資組合中風險投資的選擇。資本預算。s，1965。
[編者]投資組合的基本理論
經過大量的觀察和分析，Markowitz認為，如果在兩種收益率相同的證券中選擇，任何投資者都會選擇風險較小的那壹種。這也說明，投資者要想追求高收益，就必須承擔高風險。同樣，出於規避風險的原因，投資者通常持有多樣化的投資組合。Markowitz在量化收益和風險的基礎上，系統地研究了投資組合的特征，從數學上解釋了投資者的套期保值行為，提出了投資組合的優化方法。
投資組合由證券及其權重決定。因此，投資組合的預期收益率是其成分證券預期收益率的加權平均值。除了確定預期收益率，估計投資組合的相應風險也很重要。投資組合的風險由其收益率的標準方差來定義。這些統計數據描述了回報率圍繞其平均值的變化程度。如果變化劇烈，說明收益率具有很大的不確定性，即風險較大。
從投資組合方差的數學展開可以看出，投資組合的方差與組成證券的方差、權重和協方差有關，協方差與任意兩種證券的相關系數成正比。相關系數越小，其協方差就越小，投資組合的整體風險也就越小。因此，選擇不相關的證券應該是構建投資組合的目標。另外，從投資組合方差的數學展開可以得出，增加證券可以降低投資組合的風險。
基於規避風險的假設，Markowitz建立了壹個投資組合分析模型，其要點如下:
(1)投資組合的兩個相關特征是期望收益率及其方差。
(2)投資會選擇給定風險水平下預期收益率最高的投資組合，或者給定預期收益率下風險最低的投資組合。
(3)估計和選擇每種證券與其他證券的預期收益率、方差和協方差，並進行數學規劃以確定每種證券在投資者資金中的比例。
[編者]投資組合理論的應用
投資組合理論為有效投資組合的構建和分析提供了重要的思想基礎和壹套分析體系，其對現代投資管理實踐的影響主要表現在以下四個方面:
1.Markowitz第壹次準確地定義了投資管理的兩個基本概念。此後，同時考慮風險和收益被視為描述合理投資目標的兩個不可或缺的要素(參數)。
在Markowitz之前，雖然投資顧問和基金經理也考慮到了風險因素，但他們只能關註投資的回報，因為他們無法有效地衡量風險。Markowitz用投資收益率的期望值(均值)來表示投資收益率(率)，用方差(或標準差)來表示收益的風險，解決了衡量資產風險的問題，認為典型的投資者是風險厭惡型的，他們在追求高預期收益的同時會盡力規避風險。據此，Markowitz提出了壹套基於均值壹方差分析的組合投資理論，以實現效用最大化。
2.投資組合理論對多元化投資合理性的解釋為基金管理行業的存在提供了重要的理論依據。
在馬科維茨之前，人們雖然對分散投資可以降低風險有了壹定的認識，但在理論上從未形成系統的認識。
投資組合的方差公式表明，投資組合的方差不是投資組合中各證券的方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決於證券之間的相關性。單個證券本身的收益和標準差指標可能對投資者沒有吸引力，但如果與組合中的證券相關性很小甚至是負相關，就會被納入組合。當投資組合中有大量證券時，投資組合的方差在很大程度上更多地取決於證券之間的協方差，單個證券的方差將居於次要地位。因此，投資組合的方差公式不僅為多元化的合理性提供了理論解釋，也為有效的多元化提供了實踐指導。
3.Markowitz提出的“有效投資組合”概念，使得基金經理從過去對單個證券的分析，更加註重有效投資組合的構建。
自從Markowitz在20世紀50年代初發表他的著名論文以來，投資管理已經從過去專註於股票選擇轉變為專註於多元化投資和組合資產之間的關系。事實上，投資組合理論已經將投資管理的概念擴展到投資組合管理。因此，投資管理的實踐發生了革命性的變化。
4.Markowitz的投資組合理論被廣泛應用於投資組合中主要資產類型的最優配置，並被實踐證明是有效的。
[編者]投資組合理論應用中的問題
Markowitz的投資組合理論不僅為分散投資提供了理論基礎，也為如何有效地分散投資提供了分析框架。但在實踐中，馬科維茨模型也有壹些局限性和困難:
1.Markowitz模型所需的基本輸入包括證券的期望收益率、成對證券之間的方差和協方差。當證券數量較大時，基本輸入所需的估計量很大，極大地限制了Markowitz的應用。因此，目前Markowitz模型主要用於資產配置的最優決策。
2.由數據錯誤引起的解決方案的不可靠性。Markowitz模型需要將證券的預期收益率、預期標準差和證券間的預期相關系數作為已知數據作為基本輸入。如果這些數據沒有估計誤差，Markowitz模型可以保證有效的投資組合。但是由於預期數據未知，需要進行統計估計，所以這些數據不會是無誤差的。這種由統計估計造成的數據輸入不準確，會使某些資產類別的投資比例過高，而另壹些資產類別的投資比例過低。
3.溶液的不穩定性。Markowitz模型的另壹個應用問題是，輸入數據的小變化會導致資產權重的大變化。解的不穩定性限制了Markowitz模型在制定資產配置政策中的應用。如果按季度對輸入數據進行重新估計，利用Markowitz模型會得到新的資產權重解，新的資產權重可能與上壹季度有很大不同。這意味著投資組合必須進行大的調整，頻繁的調整會讓人不信任馬科維茨模型。
4.重新配置的高成本。資產比例的調整會造成交易成本不必要的增加。資產比例的調整會帶來很多不利影響，所以正確的政策可能是維持現狀而不是優化。
[編者]投資組合理論在中國證券市場的應用
今天，將投資組合理論應用於中國股市的決策分析至少有兩層含義:
第壹，馬科維茨投資組合理論的核心思想是利用不同證券收益的相關性來分散風險。
中國股市的投資者(包括機構投資者)主要利用技術分析和基本面來分析自己的投資決策，但這兩種分析方法都只關註單壹證券，基本忽略了證券收益的相關性；
第二，在中國股市中，可以用馬科維茨的投資組合理論穩健地跑贏大盤。
通過研究發現，市場綜合指數在很大程度上偏離了投資組合的有效邊界。在這種條件下，利用投資組合的有效邊界可以穩定地戰勝市場。
還有很多等著呢。