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什麽是有用的宏觀研究?

先說點廢話,回答壹下我是怎麽踏入宏觀研究的。作為金融專業,本科學習數理經濟學,研究生在價值投資氛圍濃厚的金融系學習。價值投資這個詞壹直被奉為圭臬,神聖不可侵犯。在我看來,當時的宏觀經濟分析有幾個特點:壹是宏觀學術流派復雜,從古典學派到凱恩斯再到貨幣學派。不仔細研究經濟史,根本無法分辨哪個觀點是哪個學派,更不用說指導投資實踐了;第二,我從本科開始就學習了ramsey模型、RBC模型等數學模型。雖然不能說我把它們學得有多好,但首先,模型本身的假設離經驗事實觀察太遠,很難真正靠錢。第三,確實中國宏觀研究領域的神格領袖太多,當時圈子裏形成了壹種“鄙視神格”的氛圍,不鄙視就好像不是北大學生。在這種氛圍下,目標自然是對準自下而上的分析範式,主戰場自然是股票。

後來臨近畢業找工作,最後壹次實習是在名利場學銀行。雖然銀行沒想出什麽招數,但我通過這次實習復習了壹些貨幣經濟學的知識點,正好是14-15的a股波瀾壯闊的牛市,分分鐘教人壹個金錢帶來的超級牛市,加深了對“投資收益最重要的來源可能是大類資產配置”這個命題的印象。現在想想還不夠深刻。如果15的牛市沒賺到錢,那就抓緊時間在6月份股災的時候開始買房買債券,在16的時候買鋼鐵煤炭。可能現在會是@ #%吧?

從那時起,我意識到壹個問題。想要賺錢,首先要確認買什麽,做出正確的選擇,這比妳有多努力更重要。哪個研究角度的資產配置視野最廣?自然是壹門宏觀的學問。哪種策略最適合大類資產配置,自然是宏觀對沖策略。哪種資產類型與宏觀關系最密切,自然是債券。從此,我可能確定了自己對宏觀經濟和對沖策略研究的“熱愛”,走上了穩健收益的道路。

為什麽是“愛”?其實壹直都是“不完整的愛,不放心。”畢業後,我去了壹家銀行的資產管理部。我培訓的時候,壹個水平很高的學長講了量化策略。就在股災2.0前後,我操作虧損,對投資策略的不穩定性極度失望。我當場就問:“連量化策略還是在股災中輸了,對沖單子被某協會擡高,限制開倉,保護性大打折扣。即使妳躲過了市場風險,還是大大降低了。。前輩們是怎麽回答的?我現在都忘了,只知道當時壹起訓練的小夥伴都在開心的笑。其實直到現在,我還是“愛得不徹底”。我不僅懷疑自己,也懷疑這個行當,但我還是熱愛這個行當。這就是命運。

所以我開了壹本作品集《宏觀研究如何指導投資實踐》,作為自己的記錄,也督促自己進步,爭取每周有更有價值的討論來自娛自樂。

文集題目有幾個關鍵詞:宏觀研究、指導、投資、實踐。如果拆開來看,首先要回答的問題是:“什麽是宏觀研究?”

讓我們從幾個快速問答開始;答:

Q1:宏觀研究關註哪些領域?

A1:宏觀研究側重不同領域。比如政府和學校關註經濟增長、經濟周期、貨幣政策、金融體系穩定等領域的理論和實踐,大公司和證券研究機構關註宏觀經濟運行對資產價格的影響。

Q2:宏觀研究的對象是壹樣的嗎?

A2:廣義上是壹樣的,但是差別很大。比如,學術界關註經濟增長,增長經濟學的研究視角較長,除了人力資本之外,還涉及生產關系、經濟制度甚至政治制度等因素。他們的研究對象自然和首席研究員不壹樣,出發點和立足點也不壹樣。

問題3:那麽什麽是有用的宏觀研究?

A3:有用就能賺錢。所以那些能回答未來三個月到12個月哪些資產收益更好,風險收益比更好的宏觀研究是有用的。

要達到這種狀態,恐怕沒那麽簡單,需要經歷幾個階段:

第壹,作為壹個初學者,能夠建立壹個基本的宏觀分析框架,跟蹤、調整、解讀各種經濟數據,建立數據對資產價格的直接反饋,這是非常棒的;

二是有了壹些經驗後,發現根據直接反饋構建的策略壹般,會出現重大失誤(比如15的a股牛市,但經濟環境疲軟)。這時候我們就開始擴展自己的分析框架,用歸納法把過去不同條件組合導致的最終結果包含進來,補充直接反饋框架下的可能性並重新賦權,或者用演繹法研究心理學和社會學。

第三,可以充分了解重要經濟變量可能的演化路徑,抓住主要矛盾,詳細分析反饋路徑,計算各路徑的勝算,找到風險收益比最高的交易。這類人如果能深刻認識自己的弱點,找到有效的控制方法,離“得道”就不遠了。

作為壹個大三學生,但是說的有點過分,國內對賣家的研究大多集中在第壹階段。這和老師的水平無關,但是賣家的研究性質決定了跟蹤、解讀、直接預測是他們工作的絕大部分。第二階段,個人感覺高博和肖慶都做到了,尤其是肖慶,其漫長的工作經驗和壹流的分析能力往往能給市場不壹樣的視角,分析範式包容性強,經常引用過去類似情況反駁直接反饋下的推斷,令人耳目壹新。買方方面,熊貓交易員提出了交易流的思想,本質上是壹個跟蹤反饋回路,但更強調跟蹤流,也令人印象深刻。第三階段的大神基本都在買方,根據風格和收益可以猜個七七八八。比如索羅斯、保羅·都鐸·瓊斯,還有其他國內前輩,比如葛老大,都不枉他們的評論。

好吧,那麽按照分類,練級打怪要經過幾個階段:首先,建立分析框架,要完整,不留空白,力求面面俱到;其次,鍛造框架的容錯能力,多讀書,讀好書,彌補工作年限短的缺點;最後在框架的指導下,付諸實踐,讓宏觀分析真正指導投資實踐。

好,那我們壹起努力吧。