文章轉自雪球
視頻加載中...
生意模式越好，投資的確定性越高或者叫風險越低---段永平
（價值）投資最重要的是什麽？
段永平：right business，right people，right price.（對的生意，對的人， 對的價錢）這是老巴說的。對的生意說的就是生意模式，對的人指的就是企業文化。Price 沒有那麽重要，business 和 people 最重要。Culture 跟 founder（創始人）有很大關系。 business model，就是賺錢的方式，這個是妳必須自己去悟的，我沒法兒告訴妳。就像如果妳不打高爾夫，我是無法告訴妳它的樂趣的。（2018-9-30）
段永平： 老巴童鞋說生意模式最重要。我自己大概對這句話想了好幾年了，還在繼續想，但確實越來越感覺到老巴這個說法有道理。和老巴吃頓飯沒白吃，這句話就已經值個 100 頓飯了吧（其實遠遠不止哈）？
什麽是生意模式？我也說不清楚，也許大學裏的教授能給個文點的定義吧。但是， 我覺得我大致知道那到底是什麽意思。
如果妳還不明白什麽叫生意模式的話，那就看看老巴的那幾篇在幾個大學的演講。
還沒懂？那看看喜詩糖果，看看可口可樂、看看比亞迪、看看蘋果、看看航空公司、看看那些做太陽能晶片的“光伏企業”……
還沒懂？那重頭來，接著再看。10-20 年之內看不懂都可以用這個辦法，就是“重頭來，接著再看”。20 年以後還是看不懂怎麽辦？那 20 年以後再說了。（2012-06-24）
01.網友：首先看生意模式！最亮的指路明燈。
段永平：看到這句話說明妳有悟性哈。這句話可能值壹輩子的午餐。 （2012-04-06）
02. 網友：段大哥很多次談到生意模式的重要性。那麽生意模式和投資的確定性是怎麽樣壹個關系呢？大哥怎麽理解價值投資中有風險，風險投資中有價值？價值投資和風險投資都要考量生意模式，那麽價值投資和風險投資的本質區別是什麽？投資的確定性是什麽？
段永平： 1. 生意模式越好，投資的確定性越高或者叫風險越低；
2. 見第壹條；
3. 見第壹條；
4. 見第壹條。（2013-04-03）
03.網友：妳說過巴菲特告訴妳看公司首先要看生意模式，能否說壹下妳對"生意模式"的定義（好像妳從來沒詳細說過），或者說重點關註生意模式的哪幾方面。謝謝！
段永平： 怎麽會有這麽多人問什麽叫“生意模式”的？生意模式就是生意的模式，就是產生凈現金流的模式。 好的生意模式就是能長期產生很多凈現金流的模式 。（2012-04-08）
網友 B：網友都是學院派，凡事都要定義壹下。
段永平： 凡事要知道定義沒什麽錯，老巴也沒告訴我什麽叫生意模式，我也確實壹下找不到特別好的詞來說明，想來想去，生意模式最好的定義就是---生意模式。（2012-04-08）
網友 J：順便說壹下，您說的"凈現金流"換作＂自由現金流"可能對大多數人來說更好理解壹些。自由現金流=經營現金流-資本支出。
段永平： 其實不明白的人妳換哪個說法都是壹樣的。（2012-04-09）
網友：商業模式好的企業為什麽會有好的投資回報，因為可持續發展嗎？
段永平： 妳需要先理解 商業模式的定義。簡單講商業模式好的意思就是企業能夠持續賺很多錢 。（2019-05-05）
網友：壹開始做投資，比較註重 right price，做投資的時間越長，越能體會到 right people 的重要性，right price 經常是可以等到的，right people 卻是可遇不可求的。如果開壹家餐廳，我是不會和不誠信、把收銀臺的錢放自己口袋的人合夥做生意的。買了股票就是公司的股東，也是和別人合夥做生意，選擇管理層也要像選擇合夥人壹樣。（2013-04-21）
段永平：right business 最重要，因為 right people 在 right business 裏能充分體現出來。right price 則沒那麽重要，因為時間可以降低其重要性。
網友 S：right business 是指好的商業模式，不能等同於企業未來的獲利能力。好的商業模式有可能長期獲利平平，right business 既非企業獲利能力的必要條件，也不是充分條件。
段永平：好的商業模式不應該長期獲利平平，但短期有可能。我認為“好的商業模式”的定義就包含未來獲利能力強，不然就不是“好的商業模式”（不然那是什麽意思？）。未來指的是企業的整個生命周期。
引用巴菲特 31 年股東信精華---1（2012-02-17）
除非是經歷銷售量的巨幅成長，否則壹家好的企業定義上應該是指那些可以產生大量現金的公司 ，（1984）
04.網友：怎麽理解好的管理層在好的生意裏面也體現出來？從哪些好生意角度可以體現出來好的管理層，壹直困惑其中。
段永平： 再好的車手也很難開好壹輛爛車。（2013-04-22）
網友 F：反過來可不可以這樣理解：好的管理層應該在有必要時有能力能改善、改變甚至是創立新的好的商業模式。格力董明珠當年上任不久就對格力原來不好的商業模式進行了脫胎換骨式的改變，她覺得原來的那輛爛車沒法開下去了。
段永平： 那個有點可遇不可求，投資壹般應該在看到好的商業模式後再出手比較安全。（2013-04-23）
05.網友：＂好的生意模式＂的建立過程，是否也有點可遇不可求？因為有太多好產品由於沒有好經營模式而消失了。
段永平： 特別好的生意模式非常少見。（2013-04-23）
06.網友：段大哥，因為看財報的知識不夠，所以管理者的品行我會更在意，我曾看到壹句話說"投資，如果妳不識貨，那就要識人。"我想問您，給人定性除了聽其言觀其行之外，還有什麽是必須註意的呢？
段永平： 如果妳連貨都不識，還需要識人嗎？老巴講得很清楚了！（2013-11-15）
網友：巴菲特說，選公司壹定要看它管理層。巴菲特說，選公司壹定要看它的本質，因為它遲早會輪到庸才管理。是不是有點矛盾？
段永平： 他後面講的是商業模式。前面講的是管理水平。巴菲特的意思是，如果生意模式好的話，庸才都不怕。（2010-04-01）
07 .網友：照大道的說法，應該是如果商業模式壹般，企業會活得不易，吃力不討好，那企業文化壹定要好，否則很難持久，出問題容易做好難，久之必死無疑。商業模式好，企業活的相對輕松點，但是如果企業文化不好或出了問題，容易把好生意做壞了。作為企業家，有時候商業模式不容易選擇，但是企業文化可以自己建造；而作為投資者，當然要盡量選擇魚與熊掌兼得的了。
段永平： 也許可以給個未必合適的比喻，商業模式像馬，管理層加企業文化像騎師，經營結果就是比賽結果。不過企業經營不像賽馬那麽短時間而已。（2011-12-31）
引用巴菲特：我投資生涯前 25 年所犯的錯誤 2018-01-20
我可以給大家舉出更多我自己買便宜貨的愚蠢行為，但我相信妳早已明白：以壹般的價格買下壹家非同壹般的好公司要比用非同壹般的好價格買下壹家壹般的公司要好得多。查理老早就明白這個道理，我的反應則比較慢，不過現在當我們投資公司或股票時，我們不但會堅持尋找壹流的公司，同時這些公司還要有壹流的管理層。
從這裏我們又學到了壹課，好的馬還要搭配好騎師才能有好成績，像伯克希爾紡織與 Hochschild ，Kohn（孔恩百貨公司）也都有德才兼具的人在管理，很不幸的他們所面臨的是流沙般的困境，若能將這些人擺在體質更好的公司相信他們應該會有更好的成績。
我曾說過好幾次，當壹個績效卓著的經理人遇到壹家惡名昭彰的企業，通常會是後者占上風，而管理層卻已名聲盡毀。我多希望我沒有那麽費盡心機地制造壞的典型，我以前的行為就像是 Mae West（梅·韋斯特）曾說的：“曾經我是個白雪公主，不過如今我已不再清白。”
網友：是否可以請教段總壹個問題，巴老說馬比騎師重要，但我看妳的選擇裏， 對騎師似乎非常看重，對於阿裏，對於 GE、對於萬科無壹不體現妳對管理層的要求，我理解妳是真正做過大企業的，那麽您認為管理層的素質和公司行業的本身哪壹個更重要壹些呢，或者怎麽來平衡為好呢？請教了。
段永平：巴菲特說過生意模式最重要，但也要合適的人才能管好。當我強調人時，表示生意模式已經看過了，不是表示生意模式不重要。我不知道那個更重要，但知道哪個不行時哪個就重要。 （2010-05-12）
08.網友：有壹個關於 Good business（好的生意）的問題想請教，比如房地產行業，房地產行業的企業普遍負債率高，不是很讓人喜歡，不算是好的生意模式，可是房地產行業應該還是壹個有差異化的行業，比如段總買過的萬科，應該算是壹個房地產行業的好企業，從是否有好的生意模式的角度來看，似乎就把萬科這樣的企業排除掉了，萬科這樣壹個處在房地產行業的企業能不能擁有壹個好的生意模式，怎樣來判斷壹個企業是否有好的生意模式？對於判斷是否是好的生意模式有沒有充要條件？
段永平： 負債率高並不壹定就是商業模式不好吧？銀行的負債率就很高啊，但有的銀行就不錯。房地產行業這個說法太泛了，就像說電子消費品這個行業生意模式好不好壹樣，沒辦法得出結論的。電子消費品行業競爭非常激烈，但蘋果就做出了壹個非常好的商業模式，而其他的企業就非常不容易。投資很難找到充要條件的，不然就有公式可用了？ 好的商業模式，好的企業文化是我喜歡的投資目標， 如果再有好的價錢就完美了。 市場有時候可以非常瘋狂（很貴或很便宜），有機會（很便宜）時，對商業模式不是那麽好的公司的投資在壹定時期內是有可能有不錯的回報的。但是， 長期而言（10年20年或以上）堅持只投好的商業模式， 好的企業文化的公司大概率上是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡言之，投資人每次做投資決定時如果想的是10年20年的事情，最後的結果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，壹生有那麽10個8個機會就非常非常好了。 （2015-04-11）
09.網友：請問大道"看懂生意模式"是不是可以這樣理解：用自己的壹套方式把它解化，理解（抓住）其本質， 明白其核心競爭力（差異性），然後看懂其十年（更遠）的趨勢或變化。 也就能看懂未來現金流了？
段永平： 差不多吧。沒想到壹個簡單描述的方式。（2012-06-26）
10. 網友：是不是企業文化是相對長久的，生意模式會隨著 社會 技術的變化而變化，要站在未來，發現培養建立生意模式。
段永平： 好的生意模式就是不太容易被變化影響的生意模式。（2013-04-17）
11. 15 周年（博文時間：2010-09-18）
段永平： 今天是我們公司成立 15 周年。當年選這個日子好像和紀念 9.18 還有點關系，畢竟日本人的電器厲害啊。現在平常心，知道做企業最大的對手是自己。
網友：恭喜恭喜！對 bbk（步步高）無限崇敬，想不做百年老店都難。還是期待
bbk 在某個年齡的時候搞個 ipo，讓俺們有機會多多少少收藏壹點，升華俺們心中的 bbk 情結。
段永平： 爭取做 103 年。不過，我們這種公司的生意模式還不好，不是很好的投資目標。
網友 Y：為什麽是 103 年呢？不明白.還有想問問什麽樣的生意模式是比較好的投資目標，段總能談談嗎？
段永平： 呵呵，因為有人 102 年。 所謂好的生意模式大概就是有很寬的護城河的那種 。我們的生意競爭太激烈，但也許有壹天我們也找到壹個類似像蘋果或谷歌那種生意模式的話，我們會有點厲害的。（2010-09-19）
網友：您的 BBK（步步高）取名是否受了 BRK（伯克希爾·哈撒韋公司）的啟發？ 其實您的 BBK 就是壹個最好的有護城河的公司，可惜您沒上市的計劃，真希望有機會買您的公司，
段永平： 步步高的拼音是 BBG，讀起來像 BB 機。我們起名字的時候還不知道巴菲特是誰。我們的生意模式不好，不是好的投資標的。（2012-04-06）
網友：看到您對自己公司的評論“不是好的商業模式，不是好的標的”。我還是很觸動。步步高從 1994 年至今，快 20 年了。壹直很 健康 ，所在行業基本是第壹， 盈利也很好，消費者的美譽度也很高，您都認為不夠好，我在想國內的企業只怕絕大多數只怕更差。包括格力，美的，安踏，聯想等等應該也不是好的商業模式， 不是好的投資標的吧。另外，壹個好的商業模式，應該壹定是效率最高的模式。希望能得到您的解答（2012-04-10）
段永平： 好壞是相對而言的。我們的生意模式和蘋果比確實不是好的生意模式。但是，我們的企業文化還不錯，所以生存能力應該還比較強。順便說下，步步高是 1995 年 9 月中成立的，還有3 年到 20 年。（2012-04-06）
段永平： 我們公司的商業模式過去確實沒那麽好，直到做了智能手機。（2019-05-05）
網友：聽妳說過“OPPO，vivo 以前生意模式不好，現在挺好”，我想問妳的觀點是什麽？
段永平 ：現在是互聯網入口，是個平臺。（2019-08-01)
12. 博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投資的 5+12+8+2 法則》（2010-05-28）
我怎麽選股: 重心是“什麽”上面，而不是“何時”。可口可樂公司於 1919 年上市，那時的價格是 40 美元左右。壹年後，股價降了50%，只有 19 美元。看起來那是壹場災難。瓶裝問題，糖料漲價，妳總能發現這樣那樣的原因讓妳覺得那不是壹個合適的買入時機。壹些年之後，又發生了大蕭條，第二次世界大戰，核武器競賽等。總是有原因(讓妳不買)。如果妳在壹開始40 塊錢買了壹股，然後妳把派發的紅利進行再投資(買入可口可樂的股票)，壹直到現在，那股可樂股票的價值是 500 萬。 這個事實壓倒了壹切 。 如果妳看對了生意模式，妳就會賺很多錢 。