首先，量化寬松政策對美國經濟的影響
美國通過擴大基礎貨幣供給繼續實施量化寬松政策，本質上是在向全球征收鑄幣稅。這壹政策不僅為美國擴大財政支出、維持赤字的政策提供了支持，還導致美元持續貶值、全球初級產品價格大幅上漲、美國外債市值大幅下降。
1，量化寬松為美國籌集了不少鑄幣稅。鑒於美元的國家貨幣地位，美聯儲通過發行基礎貨幣實施量化寬松，實質上是向世界征收鑄幣稅。
2。量化寬松為美國擴大財政支出提供了重要支撐。除了第三輪量化寬松是購買抵押貸款支持證券，美聯儲實施的其他三輪量化寬松政策都是購買國債，以支持美國政府維持財政赤字政策，擴大財政支出。
3。量化寬松導致美元大幅貶值，全球物價上漲，導致美國外債大幅下降。美聯儲量化寬松政策的第二大影響是美元大幅貶值和全球初級產品價格大幅上漲。
這壹政策不僅增加了基礎貨幣的發行，征收了鑄幣稅，支持了政府擴大財政支出，而且對美國的經濟復蘇起到了重要的推動作用。
第二，量化寬松貨幣政策是壹把雙刃劍
量化寬松貨幣政策是壹把雙刃劍。量化寬松貨幣政策的實施將向市場註入大量資金，有助於緩解市場資金短缺，有助於經濟恢復增長。但長期來看，在經濟增長停滯的情況下，通脹的隱患可能會造成滯脹。此外，量化寬松貨幣政策還會導致本國貨幣大幅貶值，從而刺激本國出口，惡化相關貿易主體的經濟形態，導致貿易摩擦等等。對於全球經濟霸主美國來說，實施這種激進的量化寬松貨幣政策對本國和全球經濟的影響不容小覷。
1，量化寬松貨幣政策埋下了全球通脹的隱患。
量化寬松貨幣政策本質上是開動印鈔機向市場輸入流動性，而不滿足實體經濟的需求。在市場信心缺失、投資萎縮的情況下，量化寬松貨幣政策向市場釋放的流動性不會導致通貨膨脹，但壹旦經濟好轉、投資信心恢復，過多的流動性就可能轉化為通貨膨脹。
尤其是對美國來說，由於美元是世界儲備貨幣，世界主要大宗商品的定價都是以美元為基準，美聯儲實施量化寬松貨幣政策將導致美元大幅貶值，進而引發新壹輪資源價格上漲，埋下全球通脹的隱患。此外，美聯儲的巨額債券購買計劃推倒了多米諾骨牌。其他經濟體為了防止本國貨幣對美元升值，沖擊本國出口行業，進壹步惡化本國經濟，競相效仿實施量化寬松貨幣政策，進壹步加劇未來通脹的壓力。這也是量化寬松貨幣政策短期內席卷全球主要經濟體的原因。如果量化寬松貨幣政策未能使美國經濟走上復蘇之路，經濟蕭條將導致滯脹。
2.量化寬松的貨幣政策惡化了相關交易主體的經濟狀況。
量化寬松貨幣政策最直接的表現之壹就是使本國貨幣大幅貶值，有利於本國出口行業，但反過來也導致相關經濟體貨幣升值。例如，在美聯儲宣布巨額註資計劃的當天，全球主要貨幣對美元大幅升值，其中歐元升值3.5%，日元升值2.4%，英鎊升值1.6%，加元升值1.7%。這將削弱相關貿易主體對美國的出口能力，尤其是對那些處於金融危機漩渦中的出口導向型新興經濟體。英美日等世界主要經濟體的量化寬松貨幣政策會使其雪上加霜，並可能引發貿易摩擦。
3.美聯儲大量購買債券，以降低相應債務國的外匯資產價值。
雖然金融危機起源於美國，但由於美國強大的經濟實力和美元獨特的國際地位，美債壹度因其避險功能而大行其道。在包括中國在內的許多國家政府的外匯資產中，美國國債占據重要地位。美聯儲大規模購買美國國債，會推高美國國債價格，降低其收益率，從而對相應的持債國外匯資產構成極大的貶值風險。3月18日，美國基準l0年期國債收益率從3.01%降至2.5%，創下1981以來的最大單日跌幅。
對美國來說，美元貶值，國債收益率降低，將導致巨額外資流出美國，這也是美國經濟仍處於金融危機漩渦的殘酷現實。
量化寬松貨幣政策是非常激進的政策。雖然有助於幫助深陷金融危機的發達經濟體緩解信貸短缺，增加經濟擴張的動力，但從其對全球經濟的影響來看，全球主要經濟體特別是美國實施量化寬松貨幣政策是以鄰為壑的行為，播下了全球通脹的種子，並可能導致新興出口導向型經濟體經濟進壹步惡化和外匯儲備資產大幅貶值。
美聯儲量化寬松貨幣政策全球影響
首先，量化寬松
目前全球金融貨幣亂象乃至全球經濟的最大麻煩，絕不是任何壹個國家的貨幣匯率被低估或高估，而是全球儲備貨幣無限期超發。從1970開始，全球基礎貨幣或國際儲備貨幣從380億美元激增到今天的9萬多億美元，增速超過200倍，而實體經濟增長不到5倍。全球貨幣或流動性泛濫是當今世界金融和經濟中最致命的慢性病。美聯儲的量化寬松貨幣政策是全球貨幣或流動性泛濫的根源，也是全球匯率動蕩或匯率爭端的根源。
2010 9月10日，美聯儲貨幣政策例會(公開市場委員會會議)做出決議:隨時準備再次實施量化寬松貨幣政策。10 10月15日，美聯儲主席伯南克宣布:鑒於美國經濟持續疲軟，美聯儲需要采取更多刺激經濟的行動，比如大規模購買美國財政部發行的債券。兩周後，10年10月29日，伯南克再次明確表示，我們有必要采取進壹步的行動來刺激疲軟的美國經濟。
當時全球金融市場對伯南克聲明的壹致解讀是，量化寬松貨幣政策升級的號角已經吹響！所有的懸念都煙消雲散了，唯壹的問題只是貨幣會再次擴張到多大的規模？全球知名投行高盛集團的預測是2萬億美元，美國銀行的預測是1萬億美元左右，匯豐集團的預測是1.5萬億美元。201100年10月4日，美聯儲正式推出第壹期升級版量化寬松貨幣政策，期限為2011年6月至2011年6月，總金額6000億美元，貨幣擴張規模。雖然貨幣擴張的規模遠小於此前市場預期，但根據美聯儲主席伯南克的講話精神和美國的實際經濟情況，新壹輪量化寬松的第壹階段很有可能在2011年6月到期後延長或擴大。
美聯儲重啟量化寬松貨幣政策的主要手段是大規模購買美國財政部發行的債券，希望達到兩大目的。首先，進壹步降低長期利率，從而刺激私人部門的信貸(借貸)和消費增長。美國是壹個信用高度發達的經濟體系。只有信貸增長才能刺激消費和投資增長。第二，當長期利率降低時，儲戶的利息收入將減少，儲戶將被迫放棄或減少儲蓄，不得不將資金投入商品市場、股票市場或其他資產市場，從而提高經濟體系的通脹水平，有助於將美國經濟拉出通縮泥潭或實現“再通脹”。
量化寬松貨幣政策也被稱為“非常規貨幣政策”。眾所周知，常規貨幣政策主要有三種政策工具:央行調整商業票據貼現利率或商業銀行貼現政策、改變商業銀行法定存款準備金率和調整基準利率(通常指1年期存貸款基準利率)。自二戰以來，貼現率和票據貼現政策早已不再是美聯儲的重要政策工具。經濟不景氣的時候，即使央行用票據貼現政策來刺激經濟，也還是杯水車薪。降低存款準備金率幫助不大。在金融危機和經濟衰退期間，銀行和金融系統處於恐慌狀態，忙於修復資產負債表，對發放新貸款和擴大信貸非常謹慎。即使央行將存款準備金率降至零，陷入“去杠桿化”泥潭的商業銀行也不願意或無力擴張信貸。事實上，自2007年次貸危機以來，美聯儲竭盡全力鼓勵銀行向央行借錢，主動降低商業銀行向央行借錢所需的抵押品標準，大規模購買商業銀行的“垃圾資產”或“有毒資產”，幫助商業銀行清理或修復資產負債表，導致美國商業銀行體系的實際存款準備金率長期為“負”。目前，美國商業銀行體系的超額準備金超過1萬億美元。商業銀行流動性寬松程度前所未有。然而，流動性寬松並不壹定意味著實體經濟體系中信貸的相應擴張。
二是難以自拔的“流動性陷阱”
在經濟系統正常運行的情況下，央行調整存貸款基準利率，是最常用、最有力的貨幣政策工具。然而，利率調整政策工具絕不是萬能的。原因很簡單:央行不能把名義利率降到“零”以下，或者說央行不能讓名義利率為負。這是央行貨幣政策面臨的最基本約束。
負名義利率就是妳把錢存在銀行，不是銀行給妳付利息，而是妳要反過來給銀行付利息。必須指出的是，銀行為妳提供的是其他金融服務，妳需要向銀行交錢是另壹回事。名義利率為負，也不同於實際利率為負的情況。實際利率等於名義利率減去預期通貨膨脹率。當通貨膨脹率大於名義利率時，實際利率為負。實際利率為負意味著儲戶的財富轉移到銀行或債務人手中。然而，當實際利率為負時，銀行仍然向儲戶支付利息，但銀行支付給儲戶的利息收入少於通貨膨脹導致的貨幣貶值或被通貨膨脹“吃掉”的財富。
區分實際利率和名義利率是理解貨幣理論和貨幣政策的關鍵。因為我們無法直接觀察和測量實際利率和預期通脹率，所以我們往往不知道名義利率是因為預期通脹率還是實際利率的變化而上升還是下降。對經濟形勢的誤判必然導致貨幣政策的錯誤決策。在美聯儲近100年的歷史中，類似的錯誤數不勝數。
貨幣政策工具無法將名義利率降至“零”以下。政府原則上可以通過立法，規定所有儲戶不僅不能從銀行獲得利息，還必須依次向銀行支付，或者規定公民不得存錢，只能購買股票、實物資產、商品和服務等等。當然，沒有哪個政府會蠢到敢立法毀掉整個銀行和金融體系的基石。
第三，金融海嘯肆虐全球，量化寬松應運而生。
量化寬松貨幣政策的理論基礎看似堅如磐石，但實際效果如何？
追溯歷史，量化寬松貨幣政策的發明者其實不是美聯儲，而是日本央行。1990日本股市和房地產令人震驚的泡沫破滅後，經濟陷入長期衰退。65438-0996年，日本央行首次宣布實施“零利率”貨幣政策，此後日本央行普遍維持低利率或零利率貨幣政策。
2007年3月，美國爆發次貸危機。為應對金融體系流動性緊張的危機，美聯儲的貨幣政策逐步走向量化寬松。在回顧量化寬松貨幣政策的效果之前，我們先來看看2007年美國次貸危機爆發以來，美聯儲量化寬松貨幣政策采取的十大步驟:
(1)2007年2月2日65438+12次貸危機加劇，美國經濟通縮形勢惡化，銀行體系和經濟體系“去杠桿化”導致的信貸收縮加劇。為緩解通貨緊縮和信貸收縮，美聯儲宣布對商業銀行實施新的短期貸款政策，向商業銀行系統提供大量短期貸款，以鼓勵商業銀行相互拆借，確保商業銀行系統以低成本向個人和企業提供信貸資金。
(2)2008年9月15日，華爾街第五大投行雷曼兄弟宣布破產。沒過幾天，美林、AIG等多家美國金融巨頭瀕臨破產，被迫接受政府緊急資金或被收購。金融海嘯瞬間席卷全球。美國貨幣市場、債券市場和其他金融市場都受到重創，銀行間拆借市場幾乎陷入停滯。商業銀行等金融機構對實體經濟(個人、家庭、公司)的信貸活動迅速進入冰凍期。為應對這場數十年來最可怕的金融海嘯(前美聯儲主席格林斯潘認為這是百年壹遇的金融危機)，美聯儲主席伯南克接連宣布實施多項緊急信貸金融政策，向商業銀行、投資銀行和其他金融機構提供無限量信貸支持，幫助商業銀行恢復相互間的同業拆借，以穩定貨幣市場的正常運行，同時鼓勵商業銀行和其他金融機構繼續向實體經濟提供信貸資金。
(3)6月65438+2月65438+2008年2月6日，全球金融海嘯持續肆虐，就連百年世界知名金融商店、美國金融業“皇冠上的明珠”花旗銀行也陷入了流動性和支付危機。全世界都在談論美國金融體系的崩潰，美聯儲正面臨著前所未有的考驗，因此我們必須采取果斷措施力挽狂瀾。美聯儲主席伯南克深諳1968+1930年代大蕭條的慘痛歷史經驗，他決心避免重蹈歷史覆轍，於是正式宣布美聯儲將實施“零利率貨幣政策”，將聯邦基金利率降至前所未有的0%-0.25%，期望美聯儲的零基準利率能大幅降低經濟體系的整體利率水平(大幅降低實際利率水平)，從而刺激信貸，刺激信用。伯南克的“零利率貨幣政策”有兩個目的:壹是防止美國商業銀行大規模破產和倒閉，二是防止美國經濟陷入長期蕭條和衰退。
(4)2009年6月28日，各種數據明確顯示，美國銀行體系對實體經濟的信貸投放大幅減少，美國經濟去杠桿化的過程將非常漫長，美國實際上已經陷入“流動性陷阱”。美聯儲正式宣布實施“量化寬松貨幣政策”。主要手段包括:大規模購買財政債券，鼓勵商業銀行或銀行控股公司以更便捷的方式向美聯儲借款，期望銀行和金融機構反過來向實體經濟提供信貸資金。
(5)2009年3月18，“量化寬松貨幣政策”加速實施。美聯儲宣布購買總額高達65438美元+0.7萬億的住房抵押債券和金融債券，期望大規模購買住房抵押債券能夠進壹步降低抵押貸款利率和其他貸款的利率，幫助經濟擺脫流動性陷阱和衰退。
(6)2009年9月23日，美聯儲將購買抵押債券的期限從原計劃的2009年底延長至2000年3月31日，期望保持抵押貸款市場的低利率，以搞活美國住房貸款市場，刺激房地產經濟復蘇。
(7)2065 438+00 . 4 . 30壹季度數據顯示，美國經濟復蘇跡象似乎越來越明顯，勢頭似乎越來越強。美聯儲宣布將向銀行系統發行類似大額存單的金融票據，以回收銀行系統的過剩流動性。也就是說，美聯儲打算從2010年4月30日開始逐步退出“量化寬松貨幣政策”。
然而，僅僅過了三個月，情況就變得更糟了。2010 8月10日，美聯儲貨幣政策例會(即公開市場委員會會議)發布決議，對美國經濟復蘇前景深感悲觀。為應對美國經濟復蘇疲軟和放緩，美聯儲宣布恢復量化寬松貨幣政策。主要手段包括:繼續維持聯邦基金利率“零水平”(即0-0.25%的水平)；增加購買長期國債(美聯儲將利用到期的機構債券和所謂的機構支持證券的本金收入來增加購買國債)，延長美聯儲持有的國債期限。重啟量化寬松貨幣政策的目的是繼續維持長期國債的低利率，希望刺激信貸市場和實體經濟復蘇。
(9)2010 9月21日，美聯儲貨幣政策會議明確宣布，量化寬松貨幣政策的大門已經重新打開。由於基準利率，即聯邦基金利率不斷下降，美聯儲不得不采取非常規措施，大規模購買長期債券，以進壹步降低長期利率。2010 10 10月29日，伯南克高調重申，美國經濟復蘇乏力，需要美聯儲采取更多政策行動，大規模購買財政債券和其他債券，以維持抵押貸款的低利率和經濟體系的整體低利率水平，希望刺激實體經濟的借貸、消費和投資活動盡快強勁復蘇。
(10)2010 11.4、美聯儲正式推出量化寬松貨幣政策升級版。到2011年6月底，美聯儲將購買總額為6000億美元的財政債券和機構債券，每月購買額度為750億美元。消息壹出，震驚了全世界。全世界壹致批評美聯儲再次采取量化寬松貨幣政策是極其不負責任的，不僅無助於美國經濟復蘇，而且必將加劇全球流動性過剩、熱錢投機沖擊、匯率波動和金融動蕩，必然導致全球通貨膨脹、資產價格泡沫和更大規模的金融危機。
第四，錯誤的理論導致錯誤的政策。
如果從6月5438+2007年2月算起，美聯儲的量化寬松貨幣政策已經持續了三年。量化寬松有效果嗎？意見也是眾說紛紜。
支持者認為量化寬松產生了非常積極的效果。原因有二:第壹，如果美聯儲沒有果斷及時地采取量化寬松貨幣政策，美國的銀行和金融體系即使沒有完全破產，也會陷入大規模破產和崩潰的悲慘境地，而長達1930的大蕭條也會重演。第二，如果美聯儲不繼續采取量化寬松的貨幣政策，美國的衰退肯定會持續更久、更深。因此，實行量化寬松政策是完全必要和正確的。
反對者認為，量化寬松貨幣政策不僅對刺激經濟復蘇無效，而且將對美國經濟和全球經濟的未來產生極其嚴重的後果。原因有二:第壹，美聯儲為拯救那些瀕臨破產的金融機構而實施量化寬松，助長了大型金融機構“大到不能倒”的心理預期和道德風險。許多金融企業不會吸取金融危機的教訓，而是繼續從事風險過大的經營活動，甚至變本加厲地不顧長期風險只圖短期利潤，為未來的金融危機埋下了隱患。
第二，量化寬松政策釋放的貨幣或流動性，對刺激實體經濟復蘇的作用很小或沒有作用。盡管銀行體系中的美國商業流動性極其充裕(自2010以來，美國商業銀行的超額準備金長期保持在1萬億美元以上)，但私人信貸並未增加。相反，絕大多數貨幣或流動性流向資產價格市場、貨幣市場和商品市場，推動股票市場和商品價格回到金融危機前的水平，貨幣外匯市場交易量急劇增加(目前全球每日外匯交易量超過4萬億美元)。因此，量化寬松政策釋放的流動性迅速惡化了全球通脹預期和資產價格泡沫，加劇了全球匯率動蕩和投機熱錢對各國金融貨幣體系的沖擊。
要全面理解量化寬松貨幣政策的實際效果，就必須徹底回顧其理論基礎。我認為刀子樂隊和伯南克的量化寬松政策理念有四個錯誤:
(1)他們沒有明確區分信用和貨幣，甚至簡單地把貨幣等同於信用。他們似乎認為，銀行體系或經濟體系中貨幣量或流動性的大規模擴張，必然意味著銀行體系或經濟體系信用的增加。他們似乎也沒有清楚地認識到，真正控制經濟活動的不是貨幣或流動性，而是信貸或借貸。發行更多的貨幣或流動性並不意味著增加信貸或借款。
(2)他們假設中央銀行擴張的貨幣或流動性能夠順暢甚至平均地流向每壹個決策單元(個人、家庭、公司等)。)在經濟體系中。因為從邏輯上來說，只有當央行擴張的貨幣流入經濟體系的每壹個決策單元，讓他們覺得手裏沒有更多的錢了，這些錢真的“不值錢”了，他們才會開始大量花錢購買商品(消費)或資產(投資)。如果中央銀行擴張的貨幣沒有均勻地流入經濟系統中的每個決策單元，刀子樂隊和伯南克的貨幣政策思想就不會繼續下去，也不會奏效。
(3)根據經濟學中著名的“永久收入假說”，個人消費最終取決於永久收入或長期收入，本質上與貨幣無關(這是“貨幣長期中性”理論的另壹個版本)。如果擴大貨幣或流動性不能改變人們的永久收入預期，甚至惡化人們的永久收入預期，那麽貨幣政策刺激經濟復蘇就會適得其反。早在1960年代，諾貝爾經濟學獎得主、貨幣理論大師蒙代爾和托賓就曾指出人們經濟行為的壹個重要性質:當人們的通脹預期惡化時，人們預期自己的真實財富會下降，但可能會有增加儲蓄的傾向！換句話說，通脹預期的惡化不僅會刺激人們消費和投資，還會打擊消費和投資！這就是著名的“蒙代爾-托賓效應”。的確，許多國家在不同歷史時期的經驗表明，通脹預期的惡化對消費和投資都有非常嚴重的影響，經濟增長往往遭到毀滅性打擊。
(4)實體經濟復蘇的關鍵是信貸的持續增長。從刺激實體經濟信貸需求和供給的角度來看，如果通脹預期惡化，雖然原則上信貸需求可能增加，因為債務人未來的還款負擔可能會因通脹惡化而減輕，但是，信貸供給可能會大幅下降或持續低迷，因為債權人擔心未來的債權會因通脹而縮水，債務違約風險會因經濟持續低迷而增加。從信貸供求的角度來看，我們並不確定量化寬松貨幣政策能夠刺激實體經濟的信貸供給，刺激實體經濟復蘇。
目前美國經濟面臨的困境充分印證了上述基本論點:決定經濟復蘇的根本力量不是貨幣供給或流動性，而是私人部門的真實信貸。
2010 8月10日美聯儲貨幣政策會議決議說得很清楚，美國經濟復蘇緩慢、前景堪憂的根本原因是實體經濟沒有根本好轉，核心是經濟體系的信貸持續萎縮:“最近幾個月，產出和就業的復蘇步伐放緩。預計未來的經濟復蘇速度很可能會更低。雖然家庭支出在逐步增加，但高失業率、收入增長極其緩慢、家庭財富縮水和信貸市場持續收緊，都顯著制約了家庭支出的增長。企業對設備和軟件的投資確實增加了。然而，對非住宅建築的投資仍然低迷，雇主不願雇用新員工。新屋開工數量壹直保持在低迷的水平。銀行信貸持續萎縮。”
第五，量化寬松誘發熱錢。人民幣面臨巨大壓力。
理論和現實證明，量化寬松貨幣政策並不能達到刺激經濟復蘇的預期目標。美聯儲為什麽要堅持實施這壹政策？
魯比尼教授和其他幾位學者認為，美聯儲量化寬松政策的主要目的是迫使美元匯率走弱或貶值，希望刺激美國出口的增長。原因很簡單:美國壹再要求人民幣大幅快速升值，但中國堅持緩慢升值或不升值。無奈之下，美聯儲不得不搞量化寬松政策，使得美元主動貶值或走軟，間接迫使人民幣升值或走強。
從全球匯率“博弈”的角度來研究美聯儲的量化寬松貨幣政策是壹個有趣而重要的角度，這對於中國尤為重要。2010 11.4美聯儲重啟量化寬松貨幣政策後，人民幣匯率壹直持續單邊升值，給眾多中國出口企業造成巨大壓力。據最新統計觀察，2010聖誕節期間，受人民幣升值、原材料價格上漲、勞動力成本上升等因素影響，浙江溫州出口訂單降幅高達50%，中國整體出口形勢日趨嚴峻。
國家外匯管理局的外匯儲備增加和中國人民銀行的外匯占款數據清楚地表明，美聯儲的量化寬松貨幣政策正在刺激國際投機熱錢加速流向中國。包括銀監會主席劉在內的都承認，投機性熱錢流入房地產市場和其他市場，是中國房地產價格持續上漲和通脹預期惡化的重要推手。
壹個最基本的判斷是，美聯儲的量化寬松貨幣政策惡化了中國經濟增長的外部環境。主要表現是:
(1)全球大宗商品價格高位運行，持續上漲，中國勢必面臨更加嚴峻的輸入性通脹壓力；
(2)美元長期走弱，美中基準利率差距擴大，進壹步加劇了人民幣升值壓力；
(3)人民幣升值的壓力和預期推動我國資產價格上漲的預期，導致房地產調控政策未能達到預期效果(當然這只是房地產調控政策未能達到預期效果的原因之壹)；
(4)中國對外部能源、原材料等商品的需求日益增長。量化寬松的貨幣政策將推動全球大宗商品價格繼續上漲並維持高位，這必然會大大增加中國經濟增長的成本；
(5)人民幣升值、原材料和能源價格上漲將削弱中國出口競爭力，經濟轉型和失業壓力加劇。從根本上遏制中國的戰略崛起和中華民族的偉大復興。