如何挑選銀行股？投資小銀行的要決
很久前聽過壹個笑話。
泰康人壽董事長陳東升先生壹次在動員會上說，‘相比平安和國壽，我們泰康人壽受到的客戶投訴是非常少的。’，臺下壹個業務員悄悄對身邊的人說，‘那當然啦！如果我拿到了駕照卻從來不開車，我就永遠都不會吃罰單。’
這個故事告訴我們，大有大的麻煩，小有小的好處。銀行業也是如此。因為小，所以問題不多。但這能說明小銀行普遍更優秀嗎？不是。只說明小銀行還沒有資格去面對問題。
在《小韭菜如何挑選銀行股之壹》文中，我提到了銀行業盈利模式。利潤=規模*利差+中收-信用成本-運營費用。中短期內銀行業面對的問題是：對公信用成本高企、資管新規沖擊中收、市場利率化下負債端壓力影響利差、傳統對公經營環境惡化與資本充足率掣肘影響資產規模化增長。每個指標都面臨壓力，因此轉型成為行業***識，而轉型又意味著費用投入。所以，這壹輪調整中型股份行受沖擊最大，利潤與經營數據普遍難看。相反，小銀行卻風景獨好。
背後原因是什麽？小銀行未來的前景是什麽？我們投資小銀行的邏輯又是什麽？且看本韭菜娓娓道來。請記住，說得好別吝嗇賞錢。說得不好盡管罵我腦殘。雖然我時間多，但保證不反擊。
為什麽小銀行風景獨好？先看看小銀行的表率、寧波銀行的2017年的利潤結構吧。
2017年，寧波銀行凈利息收益占比65%，手續費占比23.3%，投資收益占比13.2%，公允價值變動與匯況損失基本抵消。2016年，凈利息收益占比72%，手續費收入占比23.5%。公允價值變動與匯況損失基本抵消。2017年凈利息收益占比之所下降，主要因為利息支出的上升，以及投資收益的大幅上升。所謂投資收益又是什麽鬼？從圖二可知，原來是投資貨幣基金去了。這個其實也算是利息收益吧。
至於手續費傭金收入，其中代理類業務占了60%。代理類業務是什麽呢？在2016、2017年，報表下找到了以下陳述。
經歷了兩年強勁的增長，2018年，手續費傭金明顯受到沖擊。見下圖。較去年同期下滑了近10%。也不知道是否因為受監管清理表外理財，影響了手續費收入。了解情況的看管們不妨說幾句？
查了查百度，對於‘代理類業務’的解釋如下：
說了這麽多，主要是告訴大家，寧波銀行利潤結構中，凈利息收益占比是絕大部分，加上投資貨幣基金的收益，占比接近75%。手續費收益中，代理類業務就占據了絕大部分，60%。
這時也許有讀者會說：除了手續費傭金收入占比比股價行低，其它也算正常吧？那麽好，請再看壹張圖。
上圖表明，寧波銀行從社會吸收存款，從同業拆入款項、發行同業存單，大部分錢，投入到‘證券投資’中去了。貸款占總資產比例只有37%。
在這輪經濟動蕩中，傳統對公資產受傷最重。寧波銀行貸款占比極輕的同時，貸款名目中對公的比例也是相對較輕。從下圖得知，近兩年穩定在62%左右。這樣壹來，對公貸款占總資產比例不到23%。而中型股份行中，如浦發，對公貸款占比達到了31.6%(2017年數據)。
在寧波銀行的各項貸款地理分布當中，可知寧波市占比就達到了41%，浙江達到了54%。長三江比例則達到了87%。區域性特征極為明顯。而長海大哥浦發銀行的貸款分布中，長三江比例只占到了27%。
到這裏，是不是該明白為什麽寧波銀行的風控好了？
不明白我告訴您：1、相比於投資證券，貸款的風險是高的。所以，資源優先傾斜於發展‘證券投資（活生生的小興業）’。2、風險更高的貸款資產類別中，挑風險的較低的做，只做同區域的‘優質熟客’，知根知底的情況下，避雷的幾率會更高。
但這是否意味著寧波銀行就是壹家優秀的銀行？它未來值不值得投資？
優秀，我想肯定是優秀的，但僅限於與小銀行對比。它的現實情況與中型股份制銀行截然不同。至於是否值得投資，我不做結論，只說看法，供各位看官參考。
1、從確定性來講，寧波銀行的經營性指標都很健康。資產規模有進壹步擴張空間，中收受資產新規的沖擊料定不大。從撥備儲備看，信用成本上升短期對利潤影響不大。甚至，有進壹步下降的空間。壹季度經營費用的快速增長，說明公司在為未來業務發展做積極準備。新壹年的存款爭奪大戰中，舊口徑下，壹季度存款較2017年末增長12%。強勁的存款甚至導致利息支出的增長，影響了凈利息收入。以上，都是好的因素。
2、不利因素在哪裏？
很明顯。由於收入結構過於單壹，且高度依賴於利息收入。如果利率市場化場進壹步深化，存款成本的增長，極有可能會對公司經營形成巨大壓力。這也是包括寧波銀行在內、所有小銀行必須面對的問題。壹旦負債成本上升，為追求利差空間，小銀行會本能的提升風險偏好。而風險偏好的提升，後果往往是壹地雞毛。
除此之外，對寧波銀行來說，熟悉區域內的優質客戶，數量總是有限的。如果想追求規模增長，後果則是必然會走向外延發展的路徑。而小銀行相對中型銀行、大銀行而言，負債端永遠處於劣勢壹方。個中原因非常簡單。也許寧波人願意把錢存在寧波銀行，寧波銀行對長三角的商人也能做出更優質的差異化服務，因此可以吸收到對公存款。甚至，當地政府也會提供有力的政策支持。
但出了寧波，出了長三角呢？
寧波銀行也可以申請在北京發展業務，其目的，最多也是為長三角的客戶提供附加服務吧。想做北京人的生意？只怕很難。沒有北京人願意在同等條件下將錢存到壹家寧波的銀行，北京的企業如果跟長三角企業沒生意關系，理寧波銀行幹嗎？北京政府更不會鳥寧波銀行。而以寧波銀行對北京客戶的信息了解程度，肯定遠遠比不上寧波本地、或者長三角客戶。所以要怎麽提供差異化服務呢？這條路是走不通的。想走，首先就得改個名字。
也就是說。小銀行的發展有天然的限制。堅守在自己的能力圈深耕（區域），也可以做得非常優秀。可壹旦走出能力圈，就必然會面臨經營成本與信用成本同時上升的困境。區域性，就是局限小銀行進壹步發展的天然界限。這條紅線萬不可闖。否則，就等著自食苦果吧。
以上，就是韭菜們投資小銀行必須註意的兩點。總結起來就是：
第壹、未來，利率市場化對小銀行的沖擊，極有可能是毀滅性的。所以對負債端的狀況，壹定要關註關註再關註。負債端較差的小銀行直接PASS。
第二、小銀行必須圍繞核心用戶深耕，堅守能力圈。胡思亂想搞擴張的小銀行可以直接PASS（這樣的小銀行應該不存在吧？）。
第三、關註區域經濟的長期發展、核心客群的成長與衰亡。苗頭不對、前景不好，PASS。
其它小銀行，如南京銀行、貴陽銀行、北京銀行、上海銀行、常熟銀行、無錫銀行、張家港行，各位韭菜可以參照本韭菜分析寧波銀行的模板，自行分析。其實也不是很難，對吧？雪球時光森林