我們先來看壹個古老的得克薩斯笑話：
老師問比利鮑伯：“如果妳有12只綿羊，而其中壹只跳出了籬笆，那麽妳還有幾只綿羊？”
比利鮑伯回答：“壹只也沒有了。”
“唉，”老師說，“妳顯然還不會減法。”
“或許如此，”鮑伯回答說，“但是，我的確了解我的綿羊。”
對於每個想投資基金的投資者來說，了解基金很重要！現在都流行說“炒股不如買基金”，我們本期就專門來說說基金，看看巴菲特和他的老師格雷厄姆告訴妳如何選擇基金。
說到基金，純粹是美國的壹項發明，1924年，壹個叫愛德華萊弗勒的鋁制炊具推銷員將基金引入了美國市場。基金非常便宜，非常方便，種類繁多，由專業人士打理，把大約5400萬美國家庭甚至全球更多家庭都引入了投資大潮中。
與此同時，基金也出現諸多問題，比如：業績低於市場平均水平，且隨機波動過大。因此，聰明的投資者必須審慎地選擇基金。接下來，我們將通過壹些常見問題來了解基金。
（壹）追求“業績”的基金，是好基金嗎？
投資者在挑選基金時，可以適當地比較基金過去某壹時期（至少5年）的業績，只要這些數據並沒有代表整個市場本身就是大幅向上的趨勢。因為這種趨勢下的大漲，只能說明：基金經理正在從事過度投機，並且暫時獲得了過高的收益。
如果壹味追求基金的“業績”，想自己的收益高於市場平均水平（或指數），他們可能暫時獲得成功，並獲得知名度和基金規模的擴大。但與此同時，目標的取得也必然會伴隨風險的大規模上升。
尤其是壹些新人基金經理，他們甚至缺乏完整的牛熊經歷，他們把“好的投資”定義為購買如下股票：隨後幾個月，該股票的市場價格就能大幅上升，然後大量資金流入，導致企業股價完全脫離其資產和利潤的真實情況。實際上這些基金經理只是在天真的希望這些企業未來會取得成就，並想巧妙地利用公眾消息不靈通和貪婪時產生的投機熱情。
投資基金的經理在尋求更好的業績時，必然會涉及到壹些特殊風險。華爾街的經歷表明，管理穩妥的大基金幾年內至多能獲得稍高於市場平均水平的結果，但如果不加以穩妥管理，就會產生這樣壹種狀況：暫時獲得驚人的虛幻利潤，隨後必然遭遇災難性的損失。有些基金的業績曾在10年甚至更長時間裏持續超出市場平均水平，但這多是壹些特殊案例，比如停止接納新的投資者，盡管會降低所賺取的管理費，但會使得基金持有人的回報最大化。
關於這壹點，很多中國基民比較熟悉的案例就是某全倉押註次新股的基金了，2016年，靠短期的業績狂拉，把基金份額在壹年內從0.92億份做到了16.84億份，增幅17倍，而且這裏98%是散戶投資人。而當年及下壹年，該基金的跌幅均超過了20%。
（二）“暢銷的基金”值得買嗎？
多數投資者會以“繼續上漲”作為假設，直接購買上漲最快的基金（暢銷基金）。因為心理學家已經證明，人類與生俱來有壹種傾向，即根據短期內的壹系列結果對長期趨勢做出預測。就像我們喜歡的餐館壹直能提供優質的飯菜，聰明的孩子總能得到好的分數，如果某只基金勝過了市場，直覺就會告訴我們：它將繼續有優異的表現。
但實際上，運氣有時更重要。趕上了市場風口，這個基金經理可能看上去很棒，但熱門的東西很快會受冷落，基金經理的“智商”輕易就能縮水大半。比如我們看看歷史上發生過的事：
這是美國1999年最熱門的10家基金，也是有史以來收益率最高的基金，但隨後3年的大跌，不僅把之前的巨大增值都抹殺了，連本金都只剩下30-70%，最慘的是只剩下本金的8%。
所以全部憑過往業績買基金，對投資者是最愚蠢的做法。我們必須了解以下幾點：
1，壹般的基金，不可能通過承擔研究和交易成本來挑選好的股票；
2，基金的費用越高，其回報越低；
3，基金申購贖回的越頻繁，其賺錢的機會越小；
4，高度不穩定的基金（比平均水平上升和下降幅度更大的），有可能長期處於不穩定狀態；
5，過去回報很高的基金，今後不可能長時間成為贏家。
也要補充的是，盡管基金過往業績並不能很好地反映未來的回報，但妳可以利用它的壹些因素考察，增加妳挑選優秀基金的機會；還有，基金即使不能從市場中勝出，但它也有很大價值，即它至少能提供壹種廉價的資產組合分散化方法，使得妳不必自己花時間去挑選股票。
在中國的基金市場，同樣存在所謂的“冠軍魔咒”，通常當年拿冠軍的，下壹年業績都不會太好。如2015年股混基業績第壹的易方達新興成長基金，以171.78%的超高收益傲視群雄，在2016年卻以-39.86%的虧損在同類排名倒數第四，因為其投資方向集中在計算機、傳媒、電子等行業的中小盤股票16年非常慘，該基金17年改投有色、能源，情況才稍微好些。由於市場風格轉換，那些領跑的基金都是重倉在當年的牛股上面，等到下壹年度市場風格轉換之時，他們騰挪不易，只能眼瞅著基金跟隨股票下跌。甚至像踩雷樂視這種，拋都沒人接。
（三）為什麽許多業績優秀的基金，不能保持下去？
1）基金經理跳槽。當壹位股票挑選高手似乎有點點石成金的技巧時，每個人都想得到他，包括競爭對手；可能他自己會去“單飛”創業，成立自己的基金公司。如果妳只是看到這只基金的歷史好業績，但基金經理早就換人了，那就要小心了。
2）資產的過度膨脹。業績好了規模必然大增，這時基金經理面臨幾個選擇：壹是保存好這些現金以備不時之需，但如果股市走升，這會損害基金的業績；二是新增資金去加倉現有重倉的股票，但現在這些股票其實都是嚴重高估；三是購買更多新股，但這需要花時間去研究，還要更多時間去持續關註這些新公司。四是，規模過大，基金只能被迫去持有較大市值公司、或者分散投資於更多的優秀小公司，否則會超過監管要求的持股限制。
3）高超技巧的不復存在。有些基金公司會先利用自己的力量去“孵化”壹些基金，比如購買壹些小盤股、新股等迅速獲取收益，然後通過公布自己的回報去吸引大量的公眾投資者。而壹旦成千上萬資金加入後，這些免費孵化基金的回報幾乎不值壹提。
4）費用上升。規模過大，還可能導致交易費用、管理費用的上升。
5）羊群行為。壹旦基金獲得成功，基金規模擴大，管理費收入可觀，這時基金經理就會習慣於安於現狀，變得膽小、模仿他人。壹些規模龐大的基金，就像壹群飽餐之後的綿羊壹樣-----懶散地邁著古板的步伐、發出咩咩咩的叫聲，幾乎每壹種基金也都擁有貴州茅臺、美的集團、格力電器等網紅的消費股，而且幾乎以相同的比率持有這些股票。但歷史將證明，這是難以持久的。
（四）那麽，保持成功、高勝率的基金有什麽***同潛質呢？
1）它們的基金經理本身是壹些最大的股東，其實就相當於我們現在說的“內購”。如果基金經理大幅持有自己的基金，就能解決基金經理與基金投資人之間的沖突了，這樣基金經理就會像管理自己的資金那樣去管理該基金。
2）它們費用低廉。高費用未必有高回報，而且回報下降並不會帶來費用的下調。所以格雷厄姆壹直推薦指數基金。
3）它們敢於與眾不同。當彼得林奇經營富達麥哲倫基金時，他購買的都是壹些廉價資產，而不管其他基金經理持有什麽資產。比如1982年先是大筆持有長期國債，然後他持有最多的是克萊斯勒的資產，當時很多人預計這家汽車制造商就要破產了。到了1986年，林奇又大筆購買壹些外國公司本田、沃爾沃、挪威鋁業等等。
4）它們不接納新的投資者。它們拒絕接納新的投資者，而只容許已有投資者加倉購買。這樣沒有把基金公司的個人利益淩駕於客戶利益之上。（不會盲目擴充規模，損害現有投資人的利益）
5）它們不做廣告宣傳。最佳的基金經理，通常是那些似乎不想賺妳錢的人。
至於怎麽選基金？賣出基金的合適時機是什麽？巴菲特和他的老師都“傾力推薦”的基金是啥？我們下期進壹步分享，大家也可以關註“好買商學院”微信號，關註更多經典書籍讀書筆記。
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