近期全球股市暴跌，悲觀言論再度發酵。但是，理性的思考比別人的從眾和焦慮更珍貴。近日，基金經理鄭澤宏就近期市場下跌做了壹次直播。來聽聽基金經理是怎麽說的吧~
鄭澤宏，基金經理
財政部財政科學研究所經濟學碩士，10年證券從業經驗，其中5年公募基金管理經驗。對紡織服裝、造紙輕工、電力設備、新能源等行業做了深入研究。
摘自壹句金句：
“首席A的周期在改善，短期內跌了這麽多。從戰略角度來看，他應該保持樂觀。有時候摔倒給了我們很多挑便宜貨的機會。”
“回顧過去十幾年的3000點，大部分時間點都是比較好的買入位置。”
“市場不好的時候，離市場遠壹點可能會好壹點。長期做正確的事，有助於我們度過低谷。”
01
“市場下跌給了我們
許多撿便宜貨的機會”
如何看待7月以來的行情？
鄭澤宏：今年的市場確實波動比較大。年初1-4月的下跌可以說是刻骨銘心。從5月到7月，增長部門出現了良好的反彈。7月到9月底，整個市場基本回到了4月的低點。從投資的角度來說，今年基民感覺很不好，因為大部分基金都在虧損，我們作為基金經理也很難，因為今年真正能把握的機會沒有那麽多，波動也比較大。
今年5月初，我出來和大家交流過壹次。當時市場剛剛見底。我們說做投資者本來就是樂觀的，現在也確實把a股看做壹個長期的提升機會。無論是制造業升級還是消費升級，長期都有很大的發展空間，短期就跌到這麽低的位置了。所以，站在這個時間點上，戰略上壹定要樂觀。摔倒有時候會給我們很多撿便宜貨的機會。
長時間仰望星空，短時間腳踏實地，站在當下看看為什麽跌了這麽多？
誠然，今年國內外宏觀環境出現了壹些波動，疫情疊加戰亂，尤其是今年的俄烏沖突確實給市場帶來了比較大的波動。看到美聯儲在海外連續加息，歐美的通脹問題更加嚴重。所以實際上海外貨幣政策的收緊給全球風險偏好或者風險資產帶來了很大的波動，這種波動已經傳導到國內資本市場，還有俄烏沖突導致的歐洲能源危機等等。加大了投資整個市場的難度。
但在這個時間點上，很多不利因素已經在估值水平上有所體現，上證綜指已經到了3000點保衛戰。回顧過去十年的3000點，大部分都是不錯的買入位。就目前而言，中國制造業升級是長期趨勢，居民財富從固定資產向權益類資產轉移也是壹個長期的正向過程。但長期的正趨勢並不總是上漲，而是波段在上漲，所以每次到達這樣的位置，都是相對波段的底部位置。站在這個時間點可以樂觀。
基金虧了不少。我該怎麽辦？
鄭澤宏：這是妳應該長期看好的時候。如果妳處於比較高的位置，倉位較重，就要放平心態，拉長投資周期。這個星空還是很美好的，新能源產業還有很大的空間。
定投無法規避基金投資的內在風險，無法保證投資者的收益，也不是替代儲蓄的等價理財方式。市場有風險，入市需謹慎。
現在補倉合適嗎？
鄭澤宏：目前主要指數點位已經全部回到4月底的位置，從估值的角度來看非常有吸引力。補倉到最低點是非常困難的。從短期來看，它
第壹步，從上到下選擇未來空間更大的賽道；
第二步，在選對方向的前提下，自下而上做詳細的分析比較。
很多時候，在投資中，選擇比努力更重要。壹定要看清方向。比如2016年以後選擇消費和醫藥，2016年到2021年有非常好的表現，2019年以後選擇新能源，也會有非常好的表現。
從上到下，我們會清楚地知道我們現在所處的宏觀環境，以及我們長期會選擇什麽樣的方向。同時，我們要清楚地看到自己所處的位置。例如，我們看到了海外制造業和歐洲的能源危機。這時候就要分階段配置壹些受益於宏觀環境的行業。當然，我們也會從下往上挖。當我們選對了方向，壹定會自下而上挖掘出這個方向的龍頭公司。
入職十周年，可以分享壹下妳的投資感悟嗎？
鄭澤宏：過去十年，行業發生了很大的變化，很多行業都有很大的增長。我們也見證了不同年份投資的變化，比如2014年、2015年的牛市，2016年的熔斷，2018年的熊市，2019年、2021年整個新能源行業的發展。我們確實經歷了許多變化。投資是創造價值的行業，其本源是控制風險，爭取利潤。
我之前壹直說，投資最重要的是心態，市場的變化永遠是不可測量的。但是我們如何在這個過程中保持心態，在這個波動中爭取好的收益呢
非常重要的。
我們這個行業也是比較神聖的行業，公募基金其實是為老百姓理財的，做得好會給老百姓創造壹些收益，但是這兩年因為市場有壹些波動，很多基民朋友也沒有賺到錢，我們保持好的心態，用長期的方法去做投資的話，最終還是會有不錯的結果。
這中間肯定不順的時候也比較多，雖然華夏能源革新過去五年裏也取得了壹些業績，但這裏的波動只有真正經歷過的人才懂，比如2020年初整個疫情帶來短期的波動確實對我們影響也非常大，那個時候真的看不清未來會是什麽樣子，包括這兩年的波動都不小。
當我們面臨大的波動時，還是要保持良好的心態，有的時候可以離市場遠壹些。2020年疫情，各種資產都暴跌的時候，如果壹直離市場很近的話，很容易做出壹些非理性的決策，貪婪和恐懼是人性上的弱點，這時候仰望壹下星空，離市場稍微遠壹些，可能是不錯的選擇。到了現在這個時間點，包括今年4月份的時間點，可能也是對於很多投資者朋友來說是非常難熬的時候，這個時候往往很多人容易做出非理性的決策，很多割肉割在底部就是這麽發生的。
所以當市場不好時，不妨離得稍微遠壹些，去想壹想長期的事情，做長期正確的事，更有助於我們跨過低谷期。
優秀的基金經理需要具備什麽特質？
鄭澤鴻：基金經理是需要不斷去進化的職業，首先要具備學習能力，就是要不斷地去學習、去拓展，投資方法沒有壹招鮮吃遍天，永遠要去進化，進化能力非常重要。比如今年年初，我們發現對市場判斷出現了誤判，這時候要去調整，否定之前的判斷，去布局新的方向，糾偏或叠代對於投資來說是永遠要做的。
“任何的投資方式和方法都會隨著大的周期而發生變化，每壹個大的宏觀周期都存在不同的投資方式和方法。我們要保持謙虛謹慎，不斷自我進化。"
另外是客觀和真實，我們要客觀和真實地面對自己，也要客觀和真實地面對產品凈值和客戶，做得好就是好，做得不好就是不好，不能說做得好就是自己的厲害，做得不好就是市場的不對，這個肯定不對，我們壹定要客觀真實地面對自己和面對客戶。
03
“長期來看市場機會大於風險細分賽道長期投資性價比凸顯”
“新半軍”後期投資機遇怎麽看？
鄭澤鴻：投資壹定要跟周期結合起來，看任何壹個行業都要把時間因素加進去。
新能源行業長周期看的是滲透率提升大的周期，比如智能電動車現在全球滲透率是10%左右，未來到50%的過程，長周期可能是三年、五年，甚至十年的機會，但是短周期來看，這樣的觀點對解釋當下的投資是沒有任何用的。
我在去年11月份提出來，中周期可能面臨波動，叫做產能周期，因為2019年到2021年，整個新能源板塊是供需錯配，量價齊升的周期，到了現在可能很多環節產能逐步出來了，所以某些環節會面臨價格往下，但是需求往上，量是往上的，所以這個時候我在去年提出來新能源行業可能在近壹年會有分化。當時我提出的是降低對於2023年新能源行業的收益率預期。因為過去幾年太高了，2019年漲了30%~40%，2020年漲了接近100%，2021年又漲了30%~30%，基民很容易線性預測，認為可能未來還會像以前那麽高的漲幅，這種是不現實的，也是不可能的。所以我們當時提出要降低收益率預期。
但降低收益率預期並不是要跌這麽多，今年的下跌也確實也超出預判，因為新能源行業是成長性賽道，行業增速還是非常快的。今年智能電動車的滲透率還是快速提升，清潔能源發電占比還是處在快速提升的過程。當行業指數跌了這麽多之後，再來看整個板塊的估值，又到了比較有吸引力的階段。所以我個人認為新能源行業，比如電動車調整幅度比較大，調整時間也比較長，這個位置長期性價比較好。
這個時間點看長周期都非常好的行業，短周期又到了壹個比較有吸引力的位置，我覺得就是比較不錯的時間點。
為什麽新能源車銷量不錯，但是基金壹直跌？
鄭澤鴻：等妳看到不錯之後，可能市場之前都已經反映過了。電動車大幅發展是2019-2021年這三年，指數漲得非常多，現在依然看到車賣得非常好，國內單月電動車滲透率甚至接近30%，很多東西已經反映到之前的股價裏面了。因為今年不僅僅是新能源行業調整很多，今年全市場很多板塊也都跌得非常多，這可能是跟市場整體大的環境有關系。
新能源板塊上中下遊機遇怎麽看？
鄭澤鴻：我去年11月份提的時候，當時中遊有些材料價格已經跌了，確實今年上遊資源還是價格漲得非常多，但股票沒有那麽多。今年碳酸鋰價格沖到了50萬。站在這個時間點，我個人認為上遊資源端價格可能會維持在相對比較高的位置，但50萬這個價格肯定不是常態。未來某個時間點總會要往下走，所以這個時間點我們對於上遊資源端的頭寸，基金裏面也會做壹些調整，這個時候反而會去布局壹些中遊只要靠量的，沒有價格彈性的環境，因為它還能享受量的不錯的增長。
同時整車環節也是非常好的布局機會。我們說“中國的制造業升級”裏面最重要的壹個板塊就是整車，整車首先是非常大的壹個板塊，也是對於壹個國家制造業非常重要的板塊。在燃油車時代，比如買進口車，可能國內買得到價格要比在海外買貴很多，但是今天看到非常好的壹個現象，是在智能電動時代，國內買的電動車在國內買要比歐洲買便宜很多。比如比亞迪出口到歐洲可以定很高的價格，因為在歐洲市場它的車就有那麽高的競爭力，這是我們紮紮實實看到智能電動車對燃油車替代之後，我們國家汽車工業的崛起。我個人認為整車環節包括零部件環節，後面的機會也是比較好的。
如何看待光伏、風電的投資機遇？
鄭澤鴻：光伏行業確實是過去幾年壹個非常火的板塊，很多上市公司開始轉型光伏。
從大的周期來看也光伏也屬於是周期成長行業，只是因為它這幾年確實需求好，把壹些周期性因素給掩蓋了，同時今年又疊加歐洲能源危機帶來整個歐洲戶儲的放量。所以我們認為長周期“雙碳”壹定會帶來以光伏、風電為代表清潔能源大的發展的過程，但短周期也要看到裏面產能的因素，比如矽料，過去幾年確實價格漲得非常多，但我個人判斷明年就會看到矽料產能釋放帶來矽料價格的下跌。矽料價格下跌其實對產業鏈是好事，會把整個釋放出來的利潤到其他環節，會刺激整個行業的發展。所以不同的環節，我們也會看到不壹樣的格局和機會。
過往基金短周期在煤炭、油運等板塊保持壹定暴露度，如何看待這些板塊？
鄭澤鴻：今年全市場表現最好的是煤炭，可能是之前大家都不太看的行業。但俄烏沖突之下回過頭來看今年的行業，表現最好的是能源端，包括舊能源，以及新能源裏面的發電端，光伏發電裏出口歐洲戶儲的壹些公司股價表現非常好。
俄烏沖突是壹個很重要的契機，帶來了不管是歐洲戶儲高的增長，還是海外煤價的高企。回過頭來看，以煤炭、石油為代表的傳統能源，可能確實在過去很多年是面臨資本開支不足的，全球都在往碳減排、碳中和方向走，這種傳統行業已經經歷了比較長周期的資本開支不足，但是全球的用電又是在增長的，新能源短期彌補不了增長的需求，所以帶來了能源危機或傳統能源價格高企。我個人認為，煤炭股就是在這種環境下，業績也有不錯的增長，同時估值也有壹些邊際的提升。
煤炭板塊盡管漲幅比較大，如果橫向比較的話，煤炭股依然不貴，估值也就5、6倍，同時賺的錢都可以那來分紅，好的公司、高壹點的公司分紅收益率有百分之十幾，放眼全市場都是非常不錯的資產。雖然經歷了歐洲能源危機，實際上傳統能源的資本開支也不壹定能夠立馬上去，所以煤炭股或者傳統能源的價格未來年度級別還是會維持相對比較高的位置。
其實油運從字面理解就是運油，有集運、油運，過去幾年集運價格漲了很多，有幹散貨這些運價漲了很多，但油運價格在2020年有壹波非常大的上漲，主要是由於油價的暴跌對於囤油的需要，今年油運板塊受惡俄烏沖突影響也有比較好的表現，歐洲在接下來四季度可能12月份就要禁止俄羅斯的原油，這是他們政策裏已經明確規定了的。這會帶來壹個變化，即整個原油的運距會有變化，比如俄羅斯油就會運到其他地方，歐洲要從其他地方去運油，所以運距拉長是接下來必然會看到的壹個事情。同時油輪供給也存在壹定剛性，其實本質上也是供需的錯配，當運距拉長帶來需求提升，同時供給又沒有相應提升，就會帶來運價大幅上漲。其實運價在過去幾個月已經有了比較明顯的上漲，這是我們看好這個板塊核心的因素。
04
“以長周期視角看投資，短期是波動，不是損失”
行業主題型基金和全市場產品怎麽選？
鄭澤鴻：當行業趨勢好的時候，主題基金彈性比較足，但相對的波動也大，當行業不好的時候，回撤必然是大的。對於全市場類基金，基金經理會做壹些風險上的控制，控制在行業上暴露度，我們也會盡量在不同的行業去選擇更好的資產。
不少基民可能也是更喜歡短期漲幅比較快的產品，如果押對了賽道，確實彈性會非常好。過去幾年短期漲幅快的產品確實得到了資金的追捧，所以就造成了現在行業主題性產品比較多，但是如果行業邏輯發生變化，它面臨的波動和回撤也是比較大的。
如何平衡長期布局和短期收益之間的關系？
鄭澤鴻：現在很多投資者朋友抱著比較著急的心態想短期賺快錢，但我壹直堅信，壹定要有壹個長期的理念去做投資，當有了長期認知時，在短期面臨壹些波動時才會更從容應對。
比如我們做投資，首先要看長期方向。如2000年之後，中國的房子和以房地產為代表的股票可能有壹個非常長周期的投資機會，它其實伴隨的過程就是中國城鎮化率快速提升、工業化的進程，這是長周期的視角。看對了這個長周期視角的話，在那個階段即使短期漲比較多的時候去投房子或投房地產股票，拿相對比較長的壹段時間都是收益率非常高的。就像我們現在看到智能電動車對傳統燃油車的替代過程，包括清潔能源對傳統化石能源替代的過程，對新能源等領域的機會就會看得更清楚。
短期時確實會有明顯的波動，但長周期的趨勢沒變，短期只是波動，不是損失，這種波動可以是通過時間去彌補，長周期來看就是不斷創新高的過程。
風險提示：1.華夏能源革新為股票基金，其預期風險和收益高於混合、債券與貨幣市場基金，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2.華夏核心制造、華夏成長先鋒壹年持有為混合基金，其預期風險和預期收益低於股票基金，高於普通債券基金與貨幣市場基金，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。3.部分基金可投資於港股，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險（港股市場實行T 0回轉交易，且對個股不設漲跌幅限制，港股股價可能表現出比A股更為劇烈的股價波動）、匯率風險（匯率波動可能對基金的投資收益造成損失）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險（在內地開市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來壹定的流動性風險）等。4.部分基金對每份基金份額設置持有期。在基金份額的持有期到期日前（不含當日），基金份額持有人面臨不能贖回的風險。5.投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。6.基金管理人不保證本基金壹定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。7.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策後，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。8.中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。9.本產品由華夏基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。10.本資料中觀點僅供參考，不構成對於投資人的任何實質性建議或承諾，也不作為任何法律文件。11.投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的壹種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風險，入市需謹慎。
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