但實際情況是很難完全替代國內外產品。人民幣升值起到的作用不僅會減輕國內通脹的壓力，還會助推物價上漲，因為通過人民幣升值解決國內通脹有兩個前提:壹是進口產品必須與國內物價上漲幅度相對較大的產品有較強的替代效應；第二，升值帶來的進口產品降價幅度必須大於國內同類產品的漲價幅度。在商品進口貿易中，存在資源性商品進口壟斷(如中石化、中石油壟斷石油進口)和消費品稅收管制，會變相提高進口商品價格，即使升值也未必能大幅降低國內價格水平。相反，正是人民幣持續升值的預期，誘發了國際資本的大量流入，導致外匯占款增加，基礎貨幣大量投放，增加了物價上漲的壓力。以弗裏德曼的壹句經典名言為例:無論如何，通脹都是壹種貨幣現象。
所以人民幣升值可以抑制通貨膨脹的理論，在實踐中有時很難證明。中國廉價的勞動力成本使得制成品價格低廉，國際市場需求旺盛(外國人也愛貪小便宜)。除非增加進口，否則實際上很難有效降低貿易順差。另外，很多企業的生產計劃都是提前制定的，短時間內很難改變，出口模式也是剛性的，不會因為匯率的變化而及時調整，所以對出口下降的影響並不大。
從2005年7月到2010年末，人民幣對美元累計升值25%，對歐元累計升值14%。這六年多來，人民幣“內貶值外升值”的趨勢進壹步加劇，我們仍然感受到兩次明顯的物價上漲的壓力。人民幣升值不僅沒有“減輕”國內通脹的壓力，反而由於升值預期的增強，刺激了國際資本的大量流入，導致外匯占款增加，導致基礎貨幣大量投放，反而加大了物價上漲的壓力。雖然人民幣升值的好處可以緩解輸入型通脹的壓力，但很大程度上被壹些國有企業和擁有進口權的消費品的稅收抵消了。
正如專家所言，人民幣大幅升值10%，不僅會緩解國內通脹壓力，還會侵蝕壹些嚴重依賴出口的中小加工貿易企業的利潤，因為在我國外貿領域，加工貿易企業50%以上的利潤都很薄，而且大部分交易以美元結算。人民幣大幅升值很可能會對企業的承受能力和員工的就業產生影響。
我認為從優化產業結構來說，人民幣適度升值是必要的。但是匯率不要升的太快，要雙向波動，有壹些起伏。這可以降低由於升值預期導致的國際資本流入中國的速度，在壹定程度上緩解國內通脹的壓力。正如周小川行長所說:匯率不是真正管理通脹的主要工具。解決國內通脹壓力，必須立足於財政政策和貨幣政策的綜合運用，運用利率、存款準備金率、公開市場操作等貨幣政策工具調控物價。應保持人民幣匯率在合理均衡水平，不能為了抑制通貨膨脹而放棄到底，打亂匯率改革的方向和步驟。