投行業務包括很多塊，除了零售經紀以外，還有公司發行股票、債券，需要有人幫助賣出去，這叫 證券承銷 ；企業要搞兼並收購，需要人牽線搭橋，進行評估，提供融資建議安排，這叫 兼並收購 ，這些都是很典型的投行業務。還有我們平時聽到很多的，像什麽 資產證券化、杠桿並購、私募股權投資，還有量化投資， 也是屬於跟投行的業務有密切關系的。而實際上，在國際的投行業務裏面， 發行自營業務 是做得最多的，大概能夠占到70%以上的比重，而發行、承銷、兼並、收購，大概能夠占到20%—30%，零售經紀其實是非常小的壹塊。
國外很多著名的投行都是非常有特色的，比如妳壹談到發行承銷很快會想到摩根斯坦利，這是鼎鼎有名的投行。妳壹說到兼並收購，就很容易想到高盛。妳說到零售經紀的時候，那肯定是美林。
投行最重要的能力因素，除了它的專業能力以外，它的人脈關系是壹個很重要的點。本土的投行，其實面臨著很大的機會。券商和投行其實是壹回事，只不過因為我們中國的券商行業跟國外的投行有差距，所以才產生了這麽壹個錯覺。
全球金融監管的制度： 商業銀行業務和證券業務要嚴格分開，實施分業經營。 商業銀行和投資銀行就開始正式分離。所以“投資銀行”這個名詞實際上是指從銀行的體系分離出來的，專門做證券投資業務。
投資銀行受到的監管壹直就比較松，這樣就給投資銀行家很多“開腦洞，搞創新”的機會。
新股發行，也就是 IPO，它就屬於證券的發行承銷，而 證券的發行承銷正是投資銀行最吸引眼球和最賺錢的核心業務之壹。 ?underwrite（承銷），實際上就是投資銀行利用自己的專業知識，幫助企業設計融資產品和發行方式，選擇上市和發行的地點，然後利用自己的營銷網絡承諾幫妳賣出去這麽壹個過程。
投行核心競爭力之壹：人脈和圈子 。 投行招人時候的壹個原則：喜歡招兩種人，要麽妳有深厚的家庭背景，名門之後；要麽妳有特別好的學校背景，名校畢業，比如美國常青藤名校，在中國基本上就是清、北、復、交這幾所學校。
投行核心競爭力之二：專業能力。 首先妳得有量化分析能力。有壹種方法叫“現金流貼現法”，還可以 用類比法，另外對客戶的心理有壹個很準確的把握， 這個過程不但涉及了專業的金融、會計、數學知識，還涉及心理學知識，要求是很高的。
紅鯡魚：招股說明書。“紅鯡魚”這個詞就慢慢地演化成轉移焦點和註意力的意思。由於招股說明書是為了吸引投資者的註意力的，漸漸地大家就都管這個說明書叫紅鯡魚了。 所以妳要吸引投資者的註意力，妳就得在這麽壹份文件裏盡力地展示自己企業的優勢和特點。
招股說明書處理得不恰當，可能會導致 IPO 流產，整個上市會失敗。 實際上六個核桃的這些特點，妳既可以理解為優點，也可以理解為弱點。這個時候，怎麽包裝，怎麽溝通，怎麽表述，那都是非常有講究的。妳要知道，企業為什麽要雇傭投行，其實企業雇傭的是投行的人脈和專業能力。這個人脈和專業能力，就包括著和監管層是怎麽溝通的，對監管“合規”是怎麽理解的，理解了這些合規的要求以後，怎麽在招股說明書裏盡量地繞開這些可能的坑，這是投行核心專業能力的壹個非常重要的方面。
在 A 股市場上和監管溝通的能力更是投資銀行的核心能力之壹。美國、香港上市實行的是註冊制。 A 股市場實行的叫核準制，也就是說政府主管部門不僅要審查上市公司報表的形式，還要審查內容，去剔除那些不好的公司，為上市把關。 在美國，企業只要充分履行信息披露的業務，然後進行註冊即可以上市。而中國的監管層，它就被賦予了生殺予奪的大權，而監管是個很抽象的概念，最後實施監管的是人。人會去主觀地判斷壹個企業是好，還是壞。在這麽壹個監管的大背景底下，妳就會發現， 投行和監管層的溝通能力，對監管意圖的理解和把握就顯得比美國更重要了。 所以在 A 股市場上市，選擇壹個特別有溝通能力的投行，確實是非常非常重要的。
Google 壹次性召集了十多家投資銀行，然後說妳們簽壹個保密協議，再填寫壹個詳細的調查問卷， 在這個問卷上 Google 像考官壹樣地去詢問這些投行的承銷歷史， 比如說妳們承銷的股票表現怎麽樣？妳們是怎麽承銷股票的？妳們對我們 Google IPO的時機和定價到底有什麽意見啊？最後像選妃子壹樣地選出了瑞士信貸第壹波士頓銀行和摩根斯坦利作為它的主承銷商。
?Google 的創始人， 他們非常地另類，在路演的時候他們就是不停地說笑話，常常是拒絕回答投資者的提問。 Google 把定價權牢牢地掌握在自己手裏 ，比如在上市的申請裏面，Google 就聲稱希望融資27.18281828億美金，大部分的投行界人士聽到這個數字會覺得很搞笑，但是其實這是無理數 e 的前十位，所以這種“呆萌”的科技氣勢在整個 Google 的上市過程中都非常明顯，而且?Google 還堅持不肯改，盡管很復雜，但是我任性，我就要融資這麽多錢。
到了上市前的7月份，Google 把自己 IPO 的期望價格空間修改為108-135美金。是當時市場上其他對標公司價格的七倍多。Google 說這個價格是我對自己的判斷，所以這麽高的價格、這麽強勢的態度，就引起了華爾街和主流媒體的巨大反感。美林證券退出 Google 的 IPO 項目，另外壹些投行這時候也開始抹黑 Google，最後 Google 做了很微小的讓步，把發行價定在了85美金， 在定價的方式上它也是別具壹格，采取了壹個叫“荷蘭式拍賣”的定價方式：
第壹步，上市公司自己發表公告，宣布發行股票的最大股數和股票潛在的價格區間；
第二步， 投資者看到這個公告以後開始同時提交訂單，然後在訂單上寫清楚，我願意以多少價格購買多少股股票；
第三步， 根據壹個由高到低的拍賣方式，出價最高的投資者可以優先購得股票，最後的結算價格是將所有的股票全部賣出的價格。
比如說 Google 發行了100股，然後妳報價90美元，要求買80股，妳的朋友報價88美元，也要求買80股，那麽最後妳會優先買到80股，妳朋友就拿到剩下的20股。但是最後的結算價格是把所有股票賣出去的價格，也就是88美元。
為什麽 Google，還有 Facebook 這些企業能夠這麽任性呢？這些企業很牛、很強勢。 公司實力足夠強才有任性的資本。
這是壹個錢越來越不值錢的時代，原來的世界是資金貴、資金稀缺，所以手裏有資金的人就掌握著話語權。錢不再那麽值錢，大家都在追逐好項目。那好項目中什麽東西最關鍵？
人力資本最關鍵，企業家精神最關鍵，所以企業和企業家的話語權越來越強，而且越是科技含量高、人力資本集中的行業，企業的主動權就越大。對於有夢想、有能力的人來說，我們現在所處的這個時代是最好的時代，抓住機會，每個人都有可能站上風口。
最好的投資就是投資自己，讓自己成為炙手可熱的人才。
1. 首先我們從需求來看。 北京是中國的政治、經濟、文化中心，資源是高度集聚的，而紐約是美國的經濟中心，美國的政治中心是華盛頓，文化中心是波士頓，所以紐約是壹個中心，北京是三個中心。紐約聚集了經濟中心的資源，而北京聚集的是什麽資源呢？是政治、文化、經濟中心的資源。所以我們壹直說買房買的其實是城市的潛力，北京聚集的資源比紐約多，那麽房子的附加資源也要更多，再考慮到中國的總人口是美國的四倍，從需求上看妳覺得哪個城市的剛需會更強？好，這是需求面。
2. 咱們接著來看供給。 北京住房的有效供給比紐約少得多，為什麽呢？作為最老牌的發達的市場經濟，紐約房地產市場的效率是很高的，流動性很好，出租率也很高，閑置的房子非常少。北京很多房子的利用效率很低，閑置率也很高，很多房子買了就是空著，這些都降低了房屋的有效供應。打個比方，其實北京很多房子都是非賣品，比如說那麽多的國家機關、事業單位的房子都是不賣的，這其實也大大地降低了房屋的有效供給。還有就是由於城市規劃方面的壹些因素，北京的房子是限高的，所以妳看北京的房子很矮，壹點也不密集，而紐約曼哈頓島上的房屋都很高、很密集。有壹個數據，每平方米的土地上曼哈頓能修11平方米的房子，而北京的二環裏能修多少呢？不到1平方米的房子。好了，這樣壹看，曼哈頓的房屋供給就是北京的十幾倍。所以從供給上看，妳覺得哪個城市的供給更少呢？
房子其實無非也就是個商品，它的價格是由供求關系決定的。北京的房屋需求看上去比紐約要更大，而供給又比紐約少。妳再考慮到，我們國家現在仍然處於中高速增長的時期，大約在2023年到2024年，我們會邁入高收入國家的行列，大概率事件是在2030年會成為全球的第壹大經濟體，所以妳從需求、供給兩個角度看，北京的房價怎麽也不應該比紐約低。
那現在是壹個什麽情況呢？ 現在在可比的區位和檔次上，北京的房價大約是紐約的壹半。紐約核心區的均價換成人民幣大概是14萬左右，北京大概平均是七、八萬。我們再看看高端的公寓，紐約每平米的價格折合人民幣是30萬左右，北京是15萬左右。所以假設我們中國的經濟會繼續平穩發展，社會政治結構會繼續穩定下去，那麽對比紐約，北京的房子是具有很大投資潛力的。
房價是壹個國家經濟增長，壹個城市綜合競爭力的反映。它的價格是在綜合了多方面的因素之後，最後通過供求關系來決定的。過去我們國家城市房價的上漲， 主要是由於經濟增長和城市化導致的，那未來的房價變化仍然會遵循著這個邏輯，經濟增長和城市化。
目前我國的人均收入只有美國、日本等發達國家的1/5，還有很大很大的增長空間，而發達國家的城市化率在80%，我們國家大約在57%左右的水平，也有很大的發展空間。所以從經濟增長和城市化這兩個維度看，中國還有很大的空間。這也就證明中國城市房價的基本面還是非常穩健的。
在城市化的過程中人口會進壹步向大城市聚集，而且要記住我們國家的人口基數大，是美國的4倍，日本的10多倍，未來我國大中型城市的人口還會增加。所以妳看這兩年調控這麽嚴，總體的房價並沒有下降，很多地方還在漲，這說明了什麽？這並不是說大家都不理性，而只是證明中國的經濟增長非常地穩定，城市化的步子也沒有停，所以在城市購房的需求還很旺。
好了，我們說完了經濟增長、城市化和房價中間的關系之後，接下來回答的就是，如果說房價沒有泡沫，那國家為什麽要出那麽多的調控政策？
這個涉及到了對房價問題更深層次的理解。妳可以反問壹句，如果沒有泡沫的話，政府就不用調控房價了嗎？仔細想，其實可能有很多原因導致政府要調控房價，其中最重要的壹個問題就是財富分配問題。
中國的經濟增速在過去十幾年裏面實在是太快了，就像什麽呢？就像壹列疾馳的火車，那些在大城市買了房的人就像買了票壹樣，但是也有很多人因為各種機緣沒能上車，所以他們在財富上就會被拉開差距。所以會出現現在很多中低收入的人買不起房，還有剛入職場的年輕人也買不起房，長此下去，房價漲得過快的話，這個社會的財富差距會越來越大，沒買房的人就永遠買不起房，越來越沒有希望，工作也不安心，心情也會很壓抑。
壹個社會最重要的中流砥柱是什麽？歸根到底還是人，而人活著是要有希望的，沒希望是壹個特別可怕的狀態，會產生很多的問題。所以從社會繁榮穩定的角度出發，我們國家要出臺調控，讓房價不要上漲過快。這樣沒買房的人能夠想辦法買房，對收入特別低的人還要出臺保障房政策，真正實現“居者有其屋”，這樣子社會才能穩定。
所以說 房地產調控不是調控的價格水平，而是調控的上漲速度，讓房價的上漲不要過快，調節的是社會財富分配 ，是國家長治久安的壹個穩定狀態。
每個城市其實不壹樣，每套房子的地段、房齡、土地性質都可能不壹樣。城市的發展歸根到底是人的發展，所以未來的人口趨勢是往大城市還是往小城市走呢？
目前我國的大城市率，也就是說百萬以上大城市人口占總人口的比重還是非常非常低的，不到美國、日本等國家的壹半。日本這個數據大概是64.7%，中國是23.8%。
01 投資銀行：不做銀行業務的銀行，追求高風險和高收益，監管限制比較少，所以它們會更加善於金融創新，像貨幣基金、資產證券化、風投創投，
02?發行承銷（上）：投資市場上的婚介中心.。投行證券發行承銷業務，投行利用自己的專業知識，幫助企業設計融資的產品和方式，然後選擇發行的地點，利用自己的營銷網絡把證券產品賣出去的過程。
03?發行承銷（下）：想招股說明書。是投資者和監管機構溝通的重要文件，特別體現了投行的包裝能力和專業素養。
高盛招人的原則有點像哈佛招生， 喜歡 高大上的、性格外向的、具有壹定領導力和善於與人溝通的人。 進入高盛的人什麽背景的都有，也就是說原本學什麽專業並不很重要，對於大學生來講，只要有基本的金融知識就夠了。
但是， 高盛對人的軟實力非常看重，特別看重壹個人的思維方式，以及遇到問題解決問題的方法。 ?今天我和妳介紹高盛三道有代表性的面試題。
第壹題：時間在3:15的時候，分針和時針的夾角是多少？
這道題學過初中幾何的人很容易算出來，但是，在美國大學裏壹些誇誇其談，混文憑的人還真算不出來，用我在高盛的朋友的話講，美國大學裏有不少假的文憑，需要被甄別出來篩掉。
考這樣壹道簡單的題呢，就不動聲色地把很多數學基礎差、對數字不敏感的人刷掉了。壹個學習金融的本科生，妳讓他算復利他算得清楚著呢，但是初中數學卻早忘了。壹個好的做金融的人，要對數字極為敏感，而人類本身又恰恰對大數字不敏感。
第二道題：紐約上空在任何壹個時間點，有多少架飛機？
這顯然是考候選人收集信息，然後入手解決問題的方法，至於最後給出的答案是多少倒並不重要，當然，瞎猜是不行的。
通常有點常識的人會知道紐約附近有三個國際機場，如果按照每個機場每三分鐘起飛壹架飛機，同時降落壹架飛機，那麽這三個機場大約壹分鐘起降兩架飛機。
飛機在降落前和起飛後不久的速度如果按照每小時300公裏計算，而紐約的直徑大約是30公裏，也就是說飛機在起降時有6分鐘是在紐約的天空。因此任何時刻紐約上空平均有2x6=12架飛機。
當然了，如果飛機起降的間隔是兩分鐘，或者四分鐘，結果會不壹樣，但是這沒有關系，不影響面試的結果。
另外，從不同的信息源出發，還可以采用不同的路徑解決這個問題。
比如，如果知道其中壹個機場——肯尼迪機場每年起降的飛機是大約42萬架次，假如按照機場每天有18小時是繁忙的計算，得到的結果和前面壹種方法估計的結果差不多。 對於這種問題，解決問題的方式已經比答案重要得多了。
高盛為什麽會問這種問題呢？ 因為要想估算壹個市場的大小，壹個公司潛在收入的規模，就是這樣收集信息，做合乎邏輯推理的過程。
第三道題： 如果妳被壓縮成壹根鉛筆高的人，掉進了果汁攪拌機中，怎麽出來？
考這道題最主要的目的有兩個， 壹個是看候選人能否腦洞大開，想法有創造力。另壹個是看候選人是否對這樣奇怪的問題有興趣。
1. 與其自己想辦法爬出來，不如想辦法求救， 比如高喊，甚至如果手機還在身上就打電話，或者在玻璃容器內寫上求救信息等等。事實上，任何單靠自己的努力試圖爬出來的想法都不現實。
在職場上，我們特別要懂得借助別人的幫助工作。在遇到困難時，不要總是自己壹個人試圖解決超出自己能力的問題。
我在 Google 和騰訊都見到過這樣的員工，他們被壹個技術難題卡殼了，壹個人花很多天時間苦思冥想，但就是不得要領，其實找周圍的同事問問很快就解決問題了。雖然這樣的員工並不多，但是這種毛病要不得。
高盛的人講，像高盛這樣的金融公司，大家必須明白在遇到掉進攪拌器這種大麻煩時， 壹定要尋求救助，而不是單靠自己試圖解決問題。事實上，高盛等公司每次遇到大麻煩時，都首先是找其他金融機構尋求幫助，不行的話就找尋求政府幫助，在上壹次金融危機時便是如此。回顧壹下我們在前面講的邊界問題，自己試圖爬出攪拌機是超越邊界的事情，做不成的。
2. 還有壹些比較有想法的人給出的答案，除了上面的求助外， 建議回過頭來考慮是誰把我變成了鉛筆這麽小，又是誰把我丟進了攪拌機，這樣下壹次可以避免悲劇或者麻煩的發生。
3. 還有人指出，如果人只有鉛筆大小， 腦子比鉛筆頭上的橡皮大不了多少，智力肯定低得可憐，因此既不可能想出好的辦法，也不會意識到危險的存在。 由此這些人提出，我們本身的智力，對於復雜的問題其實是沒有什麽辦法的，需要借助計算機這樣外界的工具。
今天的金融市場相比我們自身而言，遠比壹個攪拌機復雜千萬倍，我們在它的面前，不過是壹個腦子只有橡皮大的小人兒而已。
能想到這三個答案中的任何壹個，這道題就算是回答得非常圓滿了。
此外，高盛在面試畢業生時，還會問壹些金融常識和與人溝通技巧的問題。
從高盛選拔年輕人的方式中，我看到了這樣幾個原則：
01 基本的專業知識是必要的， ?這就如同我在上周講到的大學生總得學壹點專業技能。與人溝通的基本技巧也是需要的， 這也是我壹直強調大學四年需要把壹個懵懵懂懂的人變成壹個社會的人的原因。
02 壹個人用什麽樣的思路解決問題，比知道答案更重要， ?這壹點高盛和Google、微軟沒有什麽區別。
03 知道自己能力的邊界。 ?如果遇到超出自己能力的問題，應該求助於別人，而不是自己傻幹蠻幹。中國人在跨國公司裏常常遇到所謂天花板的困惑，根據我的觀察，其中壹個原因是不善於求助別人。
世界上各行各業的精英都有壹些***性的地方，比如他們善於解決問題，更看重方式方法，而不是簡單地要結果。