日本經濟泡沫的起源離不開“廣場協議”。1978年，第二次石油危機爆發，能源價格大幅上升，美國國內出現了嚴重的通貨膨脹，為了治理通貨膨脹，美聯儲三次提高聯邦基準利率，實施緊縮的貨幣政策。
這壹政策使美國利率上升到20%左右，吸引了大量海外資金流入美國，導致美元大幅升值，造成美國對外貿易逆差大幅增加。
為了改善貿易逆差狀況，美國希望通過美元貶值來提高出口競爭力。1985年9月，由美國牽頭，美、日、德、法、英五國在紐約廣場飯店舉行會議，決定聯合幹預外匯市場，促使美元有序貶值，史稱“廣場協議”。
“廣場協議”簽訂之後，五國開始在外匯市場拋售美元，美元貶值，其他四國貨幣相應升值，其中，日元兌美元匯率三年間升值了壹倍，從240：1飆升至120：1。
日元大幅升值打擊了日本的出口企業，日本政府為了支持企業維持高出口額，減輕企業債務，采取了寬松的貨幣政策。
連續5次下調利率，從1985年的5%降至1987年的2.5%，貨幣供應量連續四年超過兩位數增長，造成國內市場流動性大量過剩。
迄今，業界對廣場協議是否直接導致了日本的衰退仍有爭議，但不可否認“廣場協議”後引發的壹系列反應與政府的應對，讓日本走上壹條不歸路。
陽光下的泡沫降低利率保住了日本企業的生產和出口，企業掙得的外匯源源不斷地湧入日本的銀行。為了擴大營業利潤，日本銀行想盡各種辦法，利用超低利率拼命發放貸款。
相對於壹般公司貸款，房地產抵押貸款的風險較低，於是日本商業銀行紛紛將資金投放到這壹領域。
來自銀行的大量貸款流入房地產市場開始推高房價。1987年，東京的房價漲了53%。那些埋頭上班的公司職員們生怕房價不斷漲上去，忙著向銀行貸款買房子。而房地產開發商更是組織壹幫無業人員扮成購房者深夜排隊，由此煽起了浩浩蕩蕩的全民購房之勢。
1987年，東京某團地商品房搖號抽簽式，55平方米總價6200萬日元，搖號率1/3700。NHK記者采訪這位沒中簽的年輕媽媽，她無奈說運氣真背，我們家都兩個小孩了，真想要這套房。記者鼓勵安慰她明年繼續努力。但實際上1988年搖號率到了1/6200，這位媽媽的中簽希望估計還不如去賭賽馬來得高。
同壹時期，國際熱錢的湧入加速了日本房地產泡沫的膨脹。簽訂“廣場協議”之後，日元每年保持5%的升值水平，敏銳的國際資本迅速湧入日本，在日本的股票和房地產市場上呼風喚雨。
熱錢湧入導致股價和房價快速上漲，從而吸引更多的國際資本進入日本投機，日元繼續升值，股市房價繼續上漲，泡沫越吹越大。
銀行貸款和熱錢同時湧入房地產行業，日本的地價開始瘋狂飆升。1989年日本地價攀升至2137兆日元，而1998年末最低時候是1388兆日元，749兆日元的泡沫值相當於1989年日本國民生產總值的2倍。當時有個笑話是僅東京23區的地價就可以買下整個美國。
1989年東京銀座5丁目鳩居堂前，當時國土交通廳公布的土地公示價格1平米1億1千萬日元，折合97萬美元，這也是當年獲吉尼斯世界紀錄的全球最高地價，現今價格4000萬日元，跌了差不多有2/3。shhuang44ss
然而，房地產價格飆漲給日本經濟造成了壹系列不良影響。
首先是嚴重影響到了實體工業的發展。由於建築用地價格過高，許多工廠企業難以擴大規模，而像豐田汽車、富士重工、日立電機等等這些日本實體經濟的領頭羊也按耐不住，開始大舉進入不動產業。同壹時期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。
其次，過高的地價也給政府的公***投資建設帶來了嚴重的阻礙，當時正在建設的第二東名高速因地價高漲，計劃難於推進，日本道路公團的經營狀況極度惡化。
再次，農業用地被大量擠占，國內農業產量受到威脅。
高昂的房價更是使普通日本人買不起屬於自己的住房。1990年在東京買壹戶60平米小戶都要5千萬日元以上，基本上按當時4百萬日元工資標準，要不吃不喝幹15年，這讓很多懷抱上京夢的日本年輕人忘而卻步，甚至很多日本國民認為東京人不勞而獲，批評政府哄擡地價。
失去的二十年1990年，日本生產性行業的貸款比重下降到25%，非生產行業的貸款比重卻上升為37%。日本看似繁榮的經濟成了名副其實的空中樓閣，危機壹觸即發。
日本政府也意識到了經濟泡沫，非理性的樓市正在動搖日本的“基本農田制度”和“科技興國”兩項基本國策。於是，日本政府突然收縮貨幣政策。
壹是短期內上調利率。央行在1989年5 月將維持了 2 年多的超低利率從 2.5%上調到 3.25%，之後連續 4 次上調，到 90 年8月達到 6%。
二是政府突然強制收緊信貸，控制對房地產信貸總量。1991 年商行停止了對房地產的貸款，M2 增速從 90 年平均 11.68%的水平大幅降到 91 年平均 3.66%的低位，也遠遠低於當年名義 GDP 增長率 6%的水平。
宏觀調控政策力度過猛，泡沫迅速破滅。
首先刺破的是股票市場泡沫。1990年1月12日，是日本股市有史以來最黑暗的壹天。
當天，日經指數頓挫，日本股市暴跌70%，自此，日本股市陷入了長達20年的熊市之中。
股票價格大幅下跌，信貸規模下降，使幾乎所有銀行、企業和證券公司出現巨額虧損。公司破產導致其擁有的大量不動產湧入市場，頓時房地產市場出現供過於求，房價出現下跌的趨勢。與此同時，隨著日元套利空間日益縮小，國際資本開始撤逃。
1991年，日本不動產市場開始垮塌，巨大的地產泡沫自東京開始破裂，迅速蔓延至日本全境。
1992年，日本政府出臺雪上加霜的“地價稅”政策，規定凡持有土地者每年必須交納壹定比例的稅收。在房地產繁榮時期囤積了大量土地的所有者紛紛出售土地，日本房地產市場立刻進入“供大於求”的時代。
幾種因素疊加，加速了日本房地產經濟的全面崩潰。而在泡沫時期房價遠高於全國平均水平的三大都市圈（東京圈、大阪圈、名古屋圈）在泡沫破裂後的價格也跌得最慘，跌幅超過了全國平均水平。